近年上市的生物科技及醫藥股普遍有理想表現，但昨天上市的海普瑞藥業(09989)卻跌破招股價，收報17.66元，較上市價18.4元，低74仙或4%，表現令人失望。海普瑞表現差或可歸因於其股份本已在深圳A股上市，短期爆炸力受限下市場追買其H股意欲不高，相信短炒難有好表現，中長期則可看好。

海普瑞專注於製藥業務，包括抗凝血及抗血栓，以及高致死率的疾病如腫瘤的藥物；在製藥、創新生物科技及合同開發和加工外包(CDMO)領域擁有全球業務。根據弗若斯特沙利文資料，按2019年全球銷售額計，海普瑞是內地最大及全球第三大依諾肝素鈉注射液生產商及銷售商，佔全球市場份額6.5%。

依諾肝素注射液是集團的核心藥物，主要用於治療靜脈血栓栓塞和肺栓塞。海普瑞供應的注射液Inhixa及Neoparin已在歐盟獲批為生物仿製藥，注射液Prolongin則已獲批准在中國銷售。另一核心產品是肝素鈉API，集團是目前全球最大的肝素API供應商，2018年的市佔已有逾4成，比起第二及第三大競爭對手的份額總和更高。

海普瑞在歐盟、中國和美國三大依諾肝素市場實施本地化和差異化的營銷策略，這為公司帶來了快速增長。在歐盟，海普瑞的依諾肝素鈉注射液銷量從2017年的1810萬支增長至2019年的8460萬支；預期在中國中國市場，由2019年至2025年可實現增長逾200%。

集團已建立並持續完善的肝素產業鏈在全球有領先優勢，其他公司難以取代，不過，受到地緣政治風險持續升溫，其主力出口的業務或會受影響，成為其憂慮因素。

另外，其A股(002399.SZ)昨天逆市低見25.41元人民幣，全日收25.8元人民幣，逆市跌3.4%，亦成為拖累H股表現的因素。目前，其H股較A股有37.8%折讓。另外兩隻同樣有在深圳A股上市的麗珠醫藥(01513)及康龍化成(03759)，其H股較A股分別有26.9%及25.3%折讓，海普瑞的折讓似乎過大，除非其A股持續下跌，否則其H股應該企穩或回升。