第一章 国际原油市场走势回顾

本周原油期货市场回顾

本周（1.7-1.13），国际原油期货价格震荡上行，美布两油均价较上周均有所上涨。

周内，沙特作出额外减产承诺对市场的利好提振仍在持续，油价于1月12日达到11个月以来最高。OPEC+会议后，沙特能源大臣阿齐兹承诺，沙特将在2月和3月进一步作出额外减产100万桶/日，加之会议上OPEC+仅作出在2月-3月期间增产7.5万桶/日的决定，这有效缓解了市场对于OPEC+增产的担忧。此外，截至1月8日，美国EIA原油库存超市场预期大幅下降324.8万桶，近期原油库存持续性减少，这在一定程度上缓解了市场对原油库存的担忧，也为油价提供了上行支撑。

但另一方面，当前投资者对当前原油市场需求复苏前景的担忧不减，新冠疫情激增且变异病毒频出，导致欧洲各国颁布时限更长的限制措施，拜登当选也强化了市场对美国实施封锁措施的预期，原油的上涨空间仍受到限制。此外，市场调查数据显示OPEC+12月原油减产执行率仅为98.5%，较11月时期大幅下降，加重了市场对原油供应反弹的担忧，这也导致油价承压。另外，尽管美国原油库存大幅减少，但因炼油商将产能提高至去年8月以来最高水平，使得同期的汽油和馏分油库存有所增加，削弱了原油库存持续减少带来的利好提振。

本周（1.7-1.13），亚洲中质馏份油现货估价继续上涨，跟随国际原油期货市场涨势。柴油现货估价上涨至61.33美元/桶，航煤现货估价上涨至59.55美元/桶，柴油现货价差上涨至-0.20美元/桶，但航煤现货价差下滑至-0.29美元/桶。受新冠病毒预期影响，当前亚洲柴油需求疲弱。韩国一些炼油商正在销售2月装含硫10ppm柴油船货，中东一位贸易商也在销售来自韩国的柴油船货，但无交易达成。新冠病毒疫情也迫使国际航班停飞，使得当前亚洲航煤需求依然低迷，导致航煤现货价差下滑。尽管年底假期期间选择航空出行的乘客有所增加，但新的出行禁令抑制航煤需求进一步复苏。不过，冬季日本和韩国取暖用煤油需求强劲，支撑亚洲航煤价格上涨。根据数据，2020年富查伊拉石油工业区中质馏份油每周平均库存为420万桶，远高于2019年240万桶水平。 新加坡中质馏份油现货市场，只有一笔柴油交易达成，没有任何航煤船货成交。维多公司以新加坡报价-0.20美元/桶价格从Trafigura公司购得15万桶1月28日至2月1日装含硫10ppm柴油船货。

第二章原油期货市场影响因素分析

__供需因素__

本周（1.7-1.13），国际原油市场供需面消息多空交织，供应面上，市场调查显示欧佩克13个成员国12月减产执行率仅为98.5%，引发了市场对于OPEC+减产的担忧。但另一方面，沙特额外减产的利好仍存，为油价提供了有力支撑。需求面上，全球疫情持续加重，且封锁范围扩大，投资者对全球燃料需求复苏的担忧加重。

__美国库存变化情况__

美国炼油厂开工率继续上升，上周美国原油库存下降，同期美国汽油库存和馏分油库存继续增长。但是由于美国原油进口量增加而出口量减少，美国原油库存增幅不及预期。美国能源信息署数据显示，截止1月8日当周，美国原油库存量4.82211亿桶，比前一周下降325万桶；美国汽油库存总量2.45476亿桶，比前一周增长440万桶；馏分油库存量为1.63205亿桶，比前一周增长479万桶。原油库存比去年同期高12.53%；比过去五年同期高8%；汽油库存比去年同期低5%；比过去五年同期高1%；馏份油库存比去年同期高10.9%，比过去五年同期高9%。美国商业石油库存总量下降942万桶。美国炼厂加工总量平均每天1465万桶，比前一周增加27.4万桶；炼油厂开工率82%，比前一周增长1.3个百分点。上周美国原油进口量平均每天623.9万桶，比前一周增长87.0万桶，成品油日均进口量178.7桶，比前一周增长25.4万桶。备受关注的美国俄克拉荷马州库欣地区原油库存5722.7万桶，减少197.5万桶。过去的一周，美国石油战略储备维持在6.38085亿桶。

__基金持仓情况__

投机商在纽约商品交易所轻质原油期货中持有的净多头增加3.31%。美国商品期货管理委员会最新统计，截止1月5日当周，纽约商品交易所原油期货中持仓量2169541手，比前一周增加48039手。大型投机商在纽约商品交易所原油期货中持有净多头518649手，比前一周增加6918手。其中持有多头684132手，比前一周增加28438手；持有空头165483手，比前一周增加21520手。

截至1月5日当周，WTI原油期货的所有仓位均有所增加，其中多头增幅为4.34%，空头增幅为14.95%，因此WTI的多空比持续两周下滑至4.13，环比下跌0.42或9.23%。当周，随着双节的结束，资金开始重新进入金融市场，由于缺乏新消息面的指引，进场资金的风险偏好情绪并不十分明显，因此多空头均有所增加。OPEC+认为，由于欧美各国采取了更严格的封锁措施，以及不确定性加剧导致经济复苏更加脆弱，因此依旧令全球原油市场前景蒙上阴影。但是，随着OPEC+会议达成2、3月份的减产协议，加之沙特表示将会额外再减少日产量100万桶，将令原油市场的供应面向好，从而将在后市对油价形成支撑与推动的作用。

第三章原油期货市场走势预测

技术图上，NYMEX主力合约原油价格在当周（1.7-1.13）保持大幅走高的趋势，波动范围为2.38个美元，主流运行区间为50.83-53.21美元/桶。当周提振油价的主要因素，一是沙特单方面宣布2、3月份额外减产100万桶/日；二是美原油库存持续五周下降；三是拜登表示要推出更多的疫情及经济刺激措施；四是中东关键产油国上调原油官方销售价。当周打压油价的主要因素，一是全球冠状病毒病例持续激增；二是OPEC原油日产量已经连续六个月增长；三是全球库存仍然居高不下。截至13日，WTI报收52.91美元/桶，环比上涨2.28美元/桶或4.50%；截至13日当周，WTI的周均价为52.29美元/桶, 环比上涨3.11美元/桶或6.32%。从形态上来看，KDJ指标线在强势区胶着延伸，表明油价趋势不明；MACD指标线在中轴线附近向上延伸，红动能柱稳定，标志着油价略微抬头。

从投机面来看，投机商在纽约商品交易所轻质原油期货中持有的净多头增加3.31%。本周（1.7-1.13），美国方面，美联储公布的最新褐皮书调查报告显示，最近几周美国经济活动温和增长，越来越多的联储地区就业有所下降，因感染病例激增导致更多政府实施停摆措施。由于感染病例激增，美国非农就业岗位在去年12月减少了14万个，为八个月来首次减少，也是经济复苏可能失去动能的迹象。美联储官员重申，将把短期利率维持在低位，并继续进行资产购买计划，直到经济企稳。美联储下次政策会议定于1月26-27日举行。住宅地产市场活动依然强劲，商业地产的疲软状况依然存在。自上次报告以来，几乎所有地区的房价都出现了小幅上涨。

本周（1.7-1.13），继沙特表示将在2、3月份额外减产100万桶/日之后，中东关键产油国纷纷上调原油官方销售价。伊朗将2月对亚洲客户的伊朗轻质原油官方售价（OSP）定在每桶较阿曼/迪拜原油均价高出80美分，较之前一个月上调55美分。阿联酋阿布扎比国家石油公司ADNOC将2月份的穆尔班原油官方售价设定为较迪拜普氏价格升水0.75美元。伊拉克将2月巴士拉至亚洲的轻质原油价格定为较阿曼/迪拜原油升水1.10美元/桶，较上月上涨0.70美元/桶。科威特将2月份销往亚洲的原油价格较阿曼迪拜均价升水0.65美元/桶，销往地中海地区的原油贴水1.20美元/桶，销往西北欧的原油贴水2.15美元/桶，销往美国的原油升水0.05美元/桶。虽然OPEC+的减产仍在继续，但执行率却创下历史最低，OPEC+12月的减产执行率降至98.5%，为去年5月开始新一轮减产以来的最低水平。13日，美国国会众议院通过了针对美国总统特朗普弹劾案，令特朗普成为美国历史上第一位在任期间两次遭弹劾的总统。

金联创预计下周（1.14-1.20），由于全球疫情仍在加速蔓延，加之OPEC+的减产执行率正经受考验，原油价格持续大幅上涨的动力正在减弱。以WTI为例，预计下周的主流运行区间在51-54（均值52.5）美元/桶之间，环比上涨0.21美元/桶或0.40%。

第四章 国际原油跨期套利交易策略

截至1月13日，Brent及WTI之间的价差为3.15美元/桶，与前一个交易日下跌0.22美元/桶。美元汇率反弹，美国原油库存增幅不及预期且成品油库存增幅高于预期，全球库存仍然居高不下，美原油期货盘初继续上涨后获利回吐，WTI七个交易日以来首次下跌。

从月差结构来看，WTI原油期货远期价格升水扩大，表明近期市场心态持续回暖；Brent原油期货远期价格升水缩水，表明近期市场的悲观情绪持续缓和。

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