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蔡光華 Chris Choy
2020-07-27 08:56:45
神話與現實:續談芯片

上周跟大家分析過中芯,不足兩周時間,大跌了四成,真的贏錢好難,輸錢話咁易。中芯肯定是一隻神話股。經常都很好奇,那班吹水唔抹咀的賣方分析員可不可以正正經經將整個分析計算完完整整給大家看,而不是只講神話故事。我覺得最攪笑是說這間公司配合國策,會得到政府大力支持,所以一定掂。Well,真是OMG,大家以為政府是神,是耶穌,可以起死回生。事實上,市場上有很多取巧寄生蟲,就是專門配合大佬,大鑼大鼓,大佬在神台開開心心,錢任取,最經典是09年四萬億救市錢,簡直是大衆提款機。

我的偶像是畢非特,彼德連治,Michael Burry,我信價值投資和無型之手,我追求的是長期12%年化增長,不是爭短期排名。所以對國企股、政策股興趣不大。我就是找不到一隻成功的國企或政策股。有?告訴我。

我揀股首重誰是話事人,因為這個人的背景、能力、遠見及人格,是帶領企業一步一步向前行。需知道,市場不斷變化,機會擺在眼前,你把握到嗎?超人就是暴動時人棄我取,成為首富;回歸前,很多人賣樓辭工去做二等公民,結果後悔莫及。今日很多人話對政府不滿,鬆人,但天涯何處覓芳草,去叧一個地方從頭開始,值得嗎?

蘋果炒咗Steve Job換咗幾個CEO,一個衰過一個,死死地請翻Steve Job 回來,結果不用我多說。微軟第二任CEO Steve Ballmer,只識食老本,最厲害買咗Nokia!結果換咗Satya Nadella,成功帶領微軟向雲端進發。其他出色的CEO包括Zoom Eric Yuan, Nvidia Jensen Huang等等。這些公司股票只會買貴,唔會買錯。

Intel 的CEO真是厲害,一句話,股價跌16%。查看這位 Bob Swan先生,原來是財務出身,因為上任有性醜聞,給他執到份優差,他最出色是將老早宗創造的摩爾定律成功地推翻了。其他公司也一樣推翻,不過人家是證明可以更快。科技硬件企業是最難營運的事業,一子錯滿盤皆落索。昔日的IBM、Nokia、BlackBerry,有板睇。好肯定,未來幾年是晶片的黃金時間,雲端計算、AI、IOT、自動駕駛,每種都需要大量及快速的數據運算,因此兩三年一換,仲唔發達,不過,中芯和Intel便難分到一杯羹。

大家不妨看看這個網頁,有兩點值得分享,Intel的10nm用上異質堆疊處理運算方式才勉強做到效果,但在不用EUV下,再推進便非常困難;第二是Intel原來的計劃愈來愈Mission Impossible。https://www.bnext.com.tw/article/56678/semiconductor-moris-chang-moore%27s-law-limited-

Intel的前路是舉步為艱,首先,CEO的能力已顯露出來,換帥是當務之急,但找一個懂做生意,又懂產品,又有遠見的,實在太難了,暫時,天鵝先生發揮他的財務強項,算死草,結果用在研發的資金太少了,冇錯,可以做靚條數,但長遠便力不從心。叧一樣要做的是將設計與生產的垂直模式要改變。AMD聰明,幾年前分拆Global Foundry,GF在10nm止步,AMD現在可以輕鬆找台積電代工。Intel願意放下身段去找台積電也未嘗不是短期方案,不過人家爆單,無能為力。

5G的來臨,帶動數據處理的需求,是肯定的,Intel也如是說。但現在Intel的處境是蜑家雞見水,其他競爭對手便步步進迫,你退我進。擔心是企業的人才,發現無可發揮,被其他公司獵頭,尤其在美國。蘋果佔Intel微少份額,所以宣佈離婚時,影響不大,但這是個警號,人家睇不起你的產品了。事實上,設計與代工分工是大趨勢。Intel的一條龍已不合時宜了。Intel應該揮慧劍,斬代工,輕身上路。

之前講過,做廠不是做軟件,不可以話變就變,今年還捱得住,但未來日子肯定不易過,尤其Intel這樣的巨無霸。再次教育大家,不要簡單用PE去解釋平與貴,今日Intel是9倍,台積電33倍!某知名基金列出组合的平均市盈率,真是笑死人。睇香港的科技發展,尤其我哋那班面皮超厚的高官,又是笑死人,其實可悲。

[蔡光華 [email protected]](香港證監會持牌人,客戶或持有以上提及的股票或債券)