我在 <如何利用「市場先生」的情緒> 一文說過：「假如有一天，『市場先生』的報價遠超過港交所的內在價值，也許我會應門，考慮割愛，減持部分港交所的持股。」

今天（2020年6月30日），我決定應門，以328.8港元減持部分港交所的股票，原因如下：

第一，港交所的估值已經稍為偏高。根據Bloomberg最新的綜合盈利預測數據，港交所2020年預測每股盈利為8.09港元，較2019年真實的每股盈利7.49港元增長8%。以沽出價328.8港元計算，預測市盈率為40.6倍（328.8÷8.09），較過去十年預測市盈率的中位數31倍高出逾三成！

第二，逆向思維。港交所近月成為基金及投資者的寵兒。受到不少利好消息刺激，包括在美國上市的中國概念股回港作第二上市、港交所擬推出MSCI 中國A股指數期貨及一系列MSCI亞洲及新興市場指數的期貨及期權產品、人行今天公佈擬於粵港澳大灣區開展「跨境理財通」業務試點等，推動了港交所的股價節節上升，今天更創出歷史新高價332.2港元！大多數分析員都看好港交所，紛紛調高港交所的盈利預測、股票評級及目標價。感覺市場對於港交所的股票有點擠擁，而價值投資者比較喜歡孤獨，太多人的地方會儘量少去。當太多人看好港交所的股票、股價創歷史新高的時候，我更加要提高警覺，在別人貪婪時恐懼。

第三，短期的升幅不錯。以今天的沽出價328.8港元及我於2020年3月19日的買入價212.2港元計算（見 <增持港股> ），短短三個多月的升幅為55%，我滿意回報率。

第四，再平衡的考慮。由於港交所的股價升幅頗大，令單一隻港交所佔個人整體股票投資組合的比重增加至頗高的水平，減持部分港交所持股能夠令比重稍為下降，算是穩健的風險管理策略。雖然我對港交所長期前景有信心，但也不宜將太多雞蛋放在一個籃子上。

成功執行價值投資須要嚴守紀律。無論是買入或沽出都須要冷靜分析和判斷，不要受市場的氣氛影響。謹記：「跟著價值走」。這是價值投資者應有的品性。