眾安在線（6060）作為市場上唯一一隻「三馬概念股」，在馬明哲、馬雲、馬化騰的光環照耀下，股價卻是一直「潛水」（破發）。終於，眾安在線近期歡來大反彈的轉機，集團公布H股全流通獲批，下一步將大炒回A憧憬，反彈表現勢必驚人，未來股價發展令人相當期待。

眾安在線是中國首家和規模最大的網際網路保險公司，集團是於2013年11月由中國平安（2318）、螞蟻金服（6688）、騰訊（0700）等企業出資設立，總部設在上海，故集團自上市時便有「三馬概念股」之稱，三馬即是阿里巴巴CEO馬雲、騰訊CEO馬化騰及中國平安CEO馬明哲，在憧憬刺激下眾安在線股價一度炒上97.8元水平。

除了網路保險業務外，集團於2019年3月27日，更與百仕達集團合資成立的眾安虛擬金融獲香港金管局發出虛擬銀行牌照。2019年12月，眾安銀行開始試業。2020年4月獲香港保監局發出虛擬保險牌照。5月起，眾安人壽保險有限公司以ZA Insure 品牌於香港開始線上壽險業務。

10月底，集團公布收到中國證監會對轉換9.5億股公司內資股為H股的申請的正式批准。該批准自2020年10月22日起12個月內有效。

於取得所有必要批准及遵守所有適用法律、規則及法規後，上述內資股將轉換為H股及公司將申請該等H股於聯交所主板上市及買賣。

一般來說，內資股轉為全流通應為負面消息，因供應大增，自然令股價受壓。但眾安在線估值在眾多科網股當中，實為最偏低的一員。

截至今年上半年，眾安在線純利大增4.19倍，至4.9億元（人民幣‧下同）；每股盈利0.33元，不派息。

集團最新公布的第三季業績純利能力進一步上升，第三季期內，淨利潤錄2.53億元。期內核心資本達154.5億元，綜合償付能力充足率563.8%，顯示集團資金實力強勁。

摩根大通最新報告指，將眾安在線2020年盈利預測由2,800萬元人民幣升至4,860萬元人民幣，以反映第三季盈利表現（由去年虧損4.01億元人民幣，轉盈利2.54億元人民幣），以及產品組合的轉變，目標價由50元降至46元，反映信貸保險業務整個行業索賠損失增長趨勢，維持「中性」評級。

筆者則認為，摩根大通的估值太過保守，雖然保險股和銀行股近期估值被不斷調低，但眾安在線作為市場新參與者，有著不錯的增長故事，應可享受更高的估值。

眾安在線剛剛進入扭虧為盈的階段，而資金是保險業的最大本錢，集團除了來自虛擬銀行的用戶儲款外，未來更可透過回歸A股進一步集資。未來一旦落實回歸A股，眾安定價理應不會低於H股上市價，故此筆者認為，上望上市價59.7元（港元‧下同）只是首站目標，中線大可上望100元大關。

作者：香港女分析師總會