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李京紅
2020-09-07 09:04:51
寻找“摇钱树”(三)

上周美联储主席鲍威尔表示为支撑美国经济从疫情中恢复,超宽松货币政策有可能保持数年,同时美联储还宣布将平均通胀保持在2%的水平。市场普遍解读这一信号是美联储对通胀的容忍度提高了。

美国国会对美联储有两大法定要求:一为“可持续的就业最大化“,二为“稳定的价格”。2012年1月之后,美联储开始公开将2%设为其通胀目标。 但是从2018年11月开始,美国消费商品和服务的价格指数在20个月中有16个月都没有超过2%,特别是在过去几个月里,美国经济全面停摆之后缓慢恢复,通胀平均只有0.5%。现在美联储的目标是在不确定的时间里保持平均通胀2%,这意味着他们在可预见的未来很可能将不得不允许通胀超过2%才能保持平均通胀为2%,也就是说在通胀达到2%的时候美联储仍然不会马上就加息。这样的政策应该是公开给了通胀上涨一定的空间。

上两周我们谈到了投资林业是抵御通胀、积累长期财富的最好方式之一,也大致了解了在美国上市的四家主要林业企业,其中我们比较感兴趣的是Weyerhaeuser(WY)和Rayonier(RYN)。Weyerhaeuser(WY)是北美最大的私人林业企业,在我们的投资“梦想名单”榜上有名,上周我们已经做了一些介绍。本周我们再来看看Rayonier(RYN)。

与Weyerhaeuser(WY)相比,Rayonier(RYN)规模小了很多,是一家更为纯粹的林业企业。Rayonier(RYN)成立于1926年,从一家纸浆生产厂开始,之后不断壮大发展,目前持有270万英亩的林地,市值40亿美元,不到Weyerhaeuser(WY)市值的20%,2019年其调整后的EBITDA为2.48亿美元。2014年Rayonier(RYN)将其旗下的性能纤维业务分拆成为单独的上市公司Rayonier Advanced Materials(RYAM),目前林业创造的利润占全部利润的70%,远远大于Weyerhaeuser(WY)的44%。这一点是让我们对Rayonier(RYN)感兴趣的原因之一,林地业务本身比木材加工业务更能抵御通胀。另外,Rayonier(RYN)从1994年开始支付红利,红利从每年1美元增长到1.08美元,在这一次疫情过程中也没有像Weyerhaeuser(WY)一样削减红利,其第二季度的销售额与2019年同期相比不降反升,还完成了一个林地收购项目,盈利和销售都超出了华尔街之前的预期,但是股票的表现却不如Weyerhaeuser(WY)。

Rayonier(RYN)持有的林地2/3位于美国南部,同时还在美国西北部太平洋沿岸和新西兰持有林地。其美国南部的运营比它的竞争者利润率更高,每吨木材盈利20美元,而Weyerhaeuser(WY)的南部盈利为每吨14美元。其产品有相当一部分出口中国,特别是在新西兰,中国业务占其当地销售额近35%。而Weyerhaeuser(WY)目前最大的海外市场是日本,其次是中国。

下表是Weyerhaeuser(WY)和Rayonier(RYN)两家企业的基本数据比较(单位:美元)

今年以来,Weyerhaeuser(WY)股票的表现略好于Rayonier(RYN),但是Rayonier(RYN)在3月份整个股市崩盘的时候跌幅小于Weyerhaeuser(WY)。目前,Weyerhaeuser(WY)年内下跌了1.4%,而Rayonier(RYN)的股价与年初相比跌幅超过10%。

上周四和周五两天,美国股市整体出现不同程度下跌。最近美国股市持续上涨已经回到疫情前的水平,现在出现调整非常正常。我们一直也都在提醒大家后面的市场波动很可能会非常大,必须选择稳定、有长期价值的公司。这次股市整体下跌很可能会给我们提供一个更好地买入林业股票的机会,下周我们会具体看看这两家公司的财务报表情况。

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