近日金融市場大事件，莫過於美國債市出沽售潮，令美國十年期國債息率一度升破1.6厘，震散全球股市包括港股。目前，市場仍端視該息率短線走勢，如果再度升抵1.7厘或更高水平，對全球股市更加不利。幸好，10年期美債息已回落至1.4%。
為何債息急升？眾說紛紜，樂觀派認為，因疫苗推出帶動經濟復甦，令通脹預期升溫。悲觀派指，債市需求減，令債市泡沫有可能爆破。連「股神」巴菲特近日亦指，美國債市前景黯淡。
市場正觀望各地央行會否出手買債，壓低債息，澳洲央行率先出手買債30億澳元。底線是央行是否可以無限量購債。
全球疫情有緩和，原先劇本是經濟可望穩步復甦，通脹慢慢爬升，舊經濟股如資源股、金融股及地產股已再獲資金青睞。
如果上述劇本順利發展下去，除了股神言行引人注意外，因投資Zoom（NASDAQ : ZM）而重上香港首富席位的「超人」李嘉誠，仍是市場焦點。超人於科技行業投資眼光不容置疑，可是，他的兩隻在港上市旗艦長實（SEHK：1113）及長和（SEHK：1）自疫情爆發後，股價表現卻乏善足陳，未來長實及長和投資價值會否有轉機？
長實地產業務有望好轉
如果通脹持續升溫，對實物及可收息資產有利，因資金要找尋高回報的資產以抗通脹，持有大量地皮及物業的地產股有一定吸引力。
加上長實財務保守，負債不多。於去年6月底止為例，集團銀行借貸總額767億元，銀行存款589億元，負債淨額與總資本淨額比率只為 4.7%。即使因通脹令美國提早進入加息周期，對集團財務及發展影響不大。
至於集團被指多年來未能成功在港補充土儲，影響地產業務盈利及估值，不過，近期集團在港表現回勇。
例如：長實成功斥資102.8億元，首奪啟德第4E區2號住宅地，是2018年投得黃竹坑站住宅項目後最大宗收購。此外，長實入稟告高銀金融（SEHK: 530）大股東潘蘇通，長實稱有權優先認購何文田站第一期項目，以圖截擊鷹君集團（SEHK：41）先一步簽定框架協議發展該項目。長實仍有機會可買入高銀旗下優質資產。
此外，長實就旗下馬鞍山海澄軒海景酒店，申請改劃作純住宅發展（供758個住宅單位），近日已獲城規會放行，有利增加未來賣樓收入。好事不止成雙，集團旗下位於中半山波老道21 BORRETT ROAD豪宅項目的一個特色戶，以破紀錄每方呎高達13.6萬元賣出，創下亞洲分層豪宅呎價新紀錄。
只要本港樓市持續好轉，長實在港地產業務有望獲估值修復。更重要的是，英國持續加快疫苗接種，防疫措施放寬有望令經濟重啟，長實早年重金投資27億英鎊的英式酒館業務Greene King將受惠。而英鎊回升對長實及長和亦利好。
由於去年上半年Greene King虧損拖累集團業績，只要有關業務改善，業績將大為好轉。畢竟，除了賣樓及租務仍是集團主要盈利來源外，Greene King貢獻變得重要，多過來自基建投資及聯營公司的貢獻。
長和受惠油價及電訊業務重整
長和大部分業務涉及周期性，包括赫斯基能源、港口及零售，長和聯席董事總經理霍建寧去年透露，赫斯基能源營運的打和點為油價處於38.5美元，而目前油價處於逾60美元水平，大大逆轉去年上半年虧損情況。
加上，赫斯基能源已公布與綜合加拿大石油及天然氣公司Cenovus Energy Inc.合併。長和於赫斯基能源持股量由40.19%，降至15.7%，大為降低日後油價波動對盈利影響。
至於集團EBITDA最大來源的電訊業務已於去年落實重整，終出售6項歐洲電訊發射塔資產權益，總值達100億歐元，即逾900億港元，並料有關交易產生的股東應佔收益將約為600億元，將用一般企業用途，包括業務擴展、減債，甚至考慮回購股份，利好提高將來股東回報。
不單石油及電訊業務傳來好消息，集團港口業務亦明顯好轉，長和旗下新加坡上市和記港口信託去年純利按年升57.4%。
在未來經濟有望復元，通脹升溫下，赫斯基能源續受惠油價攀升，而基建業務因通脹而可商討提高准許回報，而零售業務亦有機回穩。換言之，長和多個業務板塊慢慢重回增長軌道。
長實vs.長和
總括而言，隨著全球疫情因應疫苗接種而受控，長實及長和業務最差時間已過去。
長實方面，即使已大增英國地產投資，再計入飛機租賃業務，兩個業務負面情況已反映。更重要是歐元及英鎊止跌回升，相對地美元轉弱機會更大。
長實估值一向不高，於2月底的股價較上年低位只升28%，較一年前股價仍低近9%，年初至今股價升逾14%，過去市盈率只逾8倍，股價便宜有其原因。但留意集團有新的地產動作及英國酒吧業務轉勢，均利好未來盈利。
而李嘉誠父子去年全年在場內增持長實約7246萬股，涉資30.68億元，增持價在40元以上及以下，今年1月再增持61萬股，釋出具信心信號，增持行動彷彿為股價築底。
比起長實，長和盈利增長能見度更高，更易受惠經濟復甦，可看高一線。
長和股價反彈幅度較長實更少，長和股價較低位升28%，較一年前股價仍低15%，今年迄今股價升只逾8%。長和過去市盈率只有6.5倍，估值較長實更便宜。
因此，如經濟復甦明確，長和值博率更高，加上長和過去股息率5.4%，高於長實4.6%。如果兩間公司盈利反彈，派息預期不減反增。不過，注意投資長和系不可寄望股價有新經濟股般升幅。
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