巴裏克黃金曾經是一個油氣公司，1983年開始進入黃金領域，先在北美收購和開發黃金礦。之後進入全球擴張階段，在南美洲、澳大利亞和非洲都持有黃金礦業項目。 但是，很多年以來巴裏克黃金公司的投資策略一直備受投資者的批評：與蘭德黃金不同，巴裏克黃金從2005到2011年間投資了210億美元在收購新項目上，一些項目屬於盲目擴張並不適合自己。2011年當銅價和金價雙雙逼近歷史高點的時候，巴裏克借了65億美元的債務收購Equinox Minerals，其債務水平因此翻倍。這是一個在錯誤的時點進行的錯誤收購：之後幾年，銅價和金價雙雙下跌，巴裏克黃金不得不做了280億美元的資產減值。到2013年，巴裏克黃金的債務高達158億美元，資產負債比為40%。 當時很多分析師都非常擔心巴裏克黃金的財務狀況。投資者紛紛拋棄了巴裏克的股票：在過去10年中，巴裏克股票的總回報率為-59%，與蘭德黃金股票10年總回報138%的差距巨大。 2014年高盛前總裁John Thornton加入巴裏克黃金擔任董事長。他更換了管理團隊，大舉出售非核心資產，降低債務水平，提高運營效率，對收購采取了更為謹慎的態度。但是，由於之前失敗的收購項目，巴裏克黃金在過去三年中的賬面虧損仍然高達9億美元，主要原因是非現金資產減值，僅2018年Veladero和Lagunas Norte兩個項目的資產減值就達到了9億美元（扣除稅收和非控制權益為7.99億美元）。 事實上，巴裏克黃金在John Thornton的帶領下已經有了非常大的改善：在過去3年裏，巴裏克的現金流一直非常強勁，其現金利潤（主營業務產生的現金）總體為68億美元，相當於銷售額的28%；自由現金流（扣除資本支出等之後的現金）高達29億美元，相當於銷售額的12%。 最重要的是到2018年底，巴裏克黃金的長期債務下降到57億美元，比2013年債務高峰期的水平下跌了65%，其資產負債比僅為24%。這些變化為巴裏克黃金下一階段的發展奠定了基礎。 2019年1月1日巴裏克黃金和蘭德黃金正式合並。新合並公司的目標是成為全球最有價值的黃金礦業公司。為達到這個目的，新公司將專註於現有資產的優化，只追求符合嚴格標準的新投資機會，並高效開發這些資產。從目前情況來看，新的巴裏克黃金確實有實力達成這個目標，底氣來自於其高品質的資產組合： • 新公司在全球最頂尖十大黃金資產中占有五席，其中包括位於美國內華達州的Cortez和Goldstrike 項目(100%)、剛果金的Kibali項目(45%)、馬裏的Loulo-Goukoto項目(80%)和多米尼加的Pueblo Viejo項目(60%)。這些頂尖項目年產黃金一般都超過50萬盎司，礦山生命期超過10年，現金成本較低。其持有的另外兩個美國項目Goldrush/Fourmile (100%) 和Turquoise Ridge(75%) 也極有可能成為類似的全球頂尖黃金資產。
• 新公司的現金生產成本在大型國際黃金公司中是最低的。下圖是十大頂尖黃金資產的現金生產成本，其中藍色的為新巴裏克的項目。
• 高品質的黃金儲量： 根據巴裏克最新的報告，2018年12月31日其探明可采的黃金儲量為6,230萬盎司，以目前的產量仍然可生產10年。2018年增加了320萬盎司儲量，平均品位為4.7g/噸，遠遠高於公司總的平均品位1.56g/噸，這說明巴裏克增加的儲量是更高品質的儲量。同時，巴裏克還持有黃金資源量8,880萬盎司，將來可以轉變為儲量。
• 在全球最高產的產金區域獨家持有眾多待勘探開發和生產的項目：新公司的產量和資源量大約一半位於政治穩定的北美洲，大約1/4的產量和資源量位於非洲，另有13%的產量和30%的資源量位於南美洲，是一個名副其實的全球化公司。新公司策略是特別關註那些公司已經有項目的高產地區。 下周我們會具體看一下巴裏克的運營和財務情況。
公司名称、ETF和基金
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股价
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行动
Altius Minerals Corp (ALS.TO)
2018年6月24日
$13.29
$11.77
$0.08
-10.8%
继续
持有
SPDR Gold Shares (GLD)
2018年10月22日
$116.01
$124.80
7.6%
继续
持有或买入
Aberdeen Standard Physical Platinum Shares Fund (PPLT)
2018年10月29日
$79.08
$76.52
-3.2%
买入或继续
持有,止损点71.17
Royal Gold
(RGLD)
2018年11月11日
$73.69
$87.19
0.265
18.7%
继续持有
iShares Silver Trust
(SLV)
2019年1月13日
$14.64
$14.82
1.2%
买入或继续
持有
Barrick Gold
(GOLD)
2019年2月11日
$13.62
$12.95
-4.9%
买入
