第一章 国际原油市场走势回顾

本周原油期货市场回顾

本周（9.10-9.16），国际原油期货价格震荡上行，美布两油均价较上周均有所下跌。

周内，前期EIA原油库存七周以来首次增加，加之数据显示美国炼油厂开工率继续下降也显示出需求面临减少，此外，新冠疫情仍在影响燃料需求，需求端的利空仍令油价承压。美国上周原油库存增加提高了原油市场供过于求的可能性，全球经济增长速度放缓和国际紧张形势的担忧情绪也令油价承压。OPEC发布的最新月度报告整体偏向利空导致油价承压。

另一方面，周内飓风“萨莉”登陆美国南部亚拉巴马州，受飓风“莎莉”的影响美国墨西哥湾近27%的石油生产被迫关闭，这在短线给油价提供上涨动能，帮助油价从近三个月低位反弹。EIA报告称，截止9月11日当周美国原油库存减少440万桶，超过了市场预期，对油价有一定的提振作用。但是在供过于求的大环境下，油价的提振可能只是暂时的。

本周（9.10-9.16），中东基准原油现货估价上涨，但是现货市场交易冷清。迪拜原油现货估价上涨至39.196美元/桶；阿曼原油现货估价走高至39.196美元/桶。迪拜商品交易所（DME）11月阿曼原油期货结算价攀升0.24美元至39.28美元/桶。高硫原油市场，现货交易依然相对冷清，因为市场参与商们关注未来几天的主要标书的结果。据悉，11月装埃尔沙欣原油船货已经成交，这些原油可能以每桶对迪拜价格贴水大约50美分的价格成交，不过，进一步的细节尚未获得证实。亚洲凝析油市场等待印尼国家石油公司凝析油采购标书的结果以寻求方向指引，因为11月装船货的交易在进行。印尼国家石油公司求购11月中旬交付的凝析油船货，该标书有效期至周二晚些时候。该公司此前以每桶对即期布伦特贴水大约1.5美元（FOB）销售10月下半月交付的澳大利亚西北大陆架凝析油船货。虽然目前凝析油的需求依然面临着压力，但是部分交易商预计凝析油现货价差将反弹，因为石脑油裂解价差强劲。越南原油方面，据悉，越南PV Oil公司以每桶对即期布伦特贴水大约1.5美元（FOB）销售11月8-14日装Su Tu Den原油船货，不过，进一步的交易细节未经证实。泰国PTT公司据悉已经购买了这船货物。这船货物的售价远低于9月装船货每桶1美元中端位的升水价，主要受需求疲软拖累。

第二章原油期货市场影响因素分析

__供需因素__

本周（9.10-9.16），供应面上，由于OPEC+正式缩减减产规模，OPEC月报数据显示OPEC8月原油产量有所增加，但当月减产执行率为103%，减产基本达标。此外，飓风“莎莉”影响墨西哥湾原油生产提振油价周内后期大幅反弹。需求方面，EIA、IEA以及OPEC的月度报告均对原油需求预期进行了下调，市场需求低迷，美国炼厂进入检修期，加之新冠病毒病例持续增加，原油需求复苏受到影响的忧虑令油价承压大幅下滑。

__美国库存变化情况__

美国石油战略储备继续减少，原油净进口量减少，原油加工量增加，原油产量减少，同期美国汽油库存减少而馏分油库存增加。美国能源信息署数据显示，截止9月11日当周，美国原油库存量4.96045亿桶，比前一周下降439万桶；美国汽油库存总量2.31524亿桶，比前一周下降38万桶；馏分油库存量为1.79306亿桶，比前一周增长346万桶。原油库存比去年同期高18.9%；比过去五年同期高14%；汽油库存比去年同期高0.8%；比过去五年同期高3%；馏份油库存比去年同期高31.2%，比过去五年同期高22%。美国商业石油库存总量增长430万桶。美国炼厂加工总量平均每天1348.8万桶，比前一周增加70.9万桶；炼油厂开工率75.8%，比前一周增长4.0个百分点。上周美国原油进口量平均每天500.8万桶，比前一周减少41.6万桶，成品油日均进口量199.3桶，比前一周减少19.8万桶。备受关注的美国俄克拉荷马州库欣地区原油库存5427.7万桶，增加减少7.4万桶。过去的一周，美国石油战略储备6.45733亿桶，下降了213万桶。

__基金持仓情况__

投机商在纽约商品交易所轻质原油期货中持有的净多头减少8.5%。美国商品期货管理委员会最新统计，截止9月8日当周，纽约商品交易所原油期货中持仓量2046660手，减少17477手。大型投机商在纽约商品交易所原油期货中持有净多头449366手，比前一周减少41549手。其中持有多头637225手，比前一周减少28235手；持有空头187859手，增加13314手。

截至9月8日当周，WTI原油期货的总持仓量、多头及净多头部位全部下滑，其中净多头部位已持续五周下滑，空头部位则保持三周增加，因此导致WTI的多空比继续下降至3.39，环比下跌0.42或11.03%。当周，市场看空情绪高涨，多头加速撤退，随着美国驾车旅行高峰季节的结束，能源需求将进入淡季，加之公共卫生事件仍在发酵，因此市场对于需求的担忧卷土重来。此外，沙特下调了10月份对亚洲供应的轻质原油官方售价，下调幅度为5月份以来最大，表明了其对原油后市的看弱，这进一步加剧了市场的消极气氛，净多头的快速萎缩，也令油价出现了持续性地下挫。

第三章原油期货市场走势预测

技术图上，NYMEX主力合约原油价格在当周（9.10-9.16）震荡反弹，波动范围为2.90个美元，主流运行区间为37.26-40.16美元/桶。当周提振油价的主要因素，一是美国原油库存降幅大于预期；二是飓风令美国墨西哥湾地区超四分之一的近海油气田关闭。当周打压油价的主要因素，一是IEA和OPEC月报下调全球石油需求预测；二是部分国家疫情反弹可能会削弱全球经济复苏。截至16日，WTI报收40.16美元/桶，环比上涨2.11美元/桶或5.55%；截至16日当周，WTI的均价为38.07美元/桶，环比下跌0.92美元/桶或2.37%。从形态上来看，KDJ指标线在弱强势区平行延伸，表明油价处于震荡阶段；MACD指标线在弱势区平行延伸，红色动能柱稳定，标志着油价趋势不明。

从投机面来看，投机商在纽约商品交易所轻质原油期货中持有的净多头减少8.5%。本周，美国方面，鲍威尔美联储主席鲍威尔在随后的新闻发布会上表示，美国经济的复苏速度比预想的更快，但并不确定这样的状况是否会持续下去，只希望平均通胀达到2%，通胀“适度”并不意味着远超2%。鲍威尔指出，过去60天经济复苏比预期更迅速，但不确定如此快速的复苏能否持续。家庭支出已经恢复过半，财政刺激为消费者收入提供合适的支撑。虽然商业投资出现改善的迹象，但整体活动依旧低于疫情前水平。经济复苏水平将依赖于控制病毒传播的能力，在完全控制病毒传播之前，经济不大可能完全复苏。

本周（9.10-9.16），IEA月报预计2020年全球石油日均需求9170万桶，意味着比去年同期减少840万桶，比8月份下调了30万桶；预计2021年全球石油日均需求9710万桶，比今年日均需求增长约550万桶。OPEC月报预计2020年全球石油需求日均9020万桶，比上个月估测下调40万桶，比去年同期低950万桶；预计2021年全球石油日均需求9690万桶，比今年日均增加660万桶，但是比上个月估测下调了40万桶。此外，8月份欧佩克原油日产量2405万桶，比7月份日均高76万桶，减产协议履行率103%。当地时间9月16日，飓风莎莉以二级风暴的形式袭击了阿拉巴马州海岸，最大持续风速为每小时105英里。美国内政部安全和环境执法局15日晚间估计，墨西哥湾目前26.87%的石油生产已经被关闭，约28.03%的天然气生产也被关闭。OPEC将于9月17日召开部长级会议，讨论该组织的减产措施是否足以防止供应过剩，以及再次讨论遵守协议的问题。

金联创预计下周（9.17-9.23），在基本面维持不变的前提下，原油价格或适度反弹，WTI将以40美元/桶为中准绳运行。以WTI为例，预计下周的主流运行区间在38-42（均值40）美元/桶之间，环比上涨1.93美元/桶或5.07%。

第四章 国际原油跨期套利交易策略

截至9月16日，Brent及WTI之间的价差为2.06美元/桶，与前一个交易日下跌0.19美元/桶。墨西哥湾风暴萨利继续影响油气生产，美国原油库存下降幅度大于此前分析师预期，欧美原油期货继续上涨。

从月差结构来看，WTI原油期货远期价格贴水缩水，表明近期市场心态回暖；Brent原油期货远期价格贴水缩水，表明近期市场的悲观情绪缓和。

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