在這個專欄裡面我曾經很多次談到美國國債的收益率曲線是一個非常值得關注的風向標。所謂債券的收益率曲線就是債券因到期日不同而形成的不同市場收益率曲線。正常的收益率曲線是上翹的，也就是說橫軸上的國債期限越長，豎軸上對應的債券收益率就越高，原因是一般來講債券期限越長，風險越高，投資者所要求的回報越高。但是有時候收益率曲線卻會出現異常的反轉，就是說債券期限越長，對應的收益率卻越低。這種情況往往發生在經濟蕭條開始之前，主要是因為投資者預期未來投資收益下降。由於債券市場更多以機構投資者為主，因此債券市場對經濟的預測往往比股市更理智和準確。
去年7月30日我專門列舉了Marketwatch 網站上提出的股市五個預警信號，第一個就是“美國國債長期利率低於短期利率，也就是通常說的收益率曲線出現反轉，即長期和短期債券的利差成為負數。”因此美國國債的收益率曲線為很多專業投資者為關注。特別是2年期和10年期國債的收益率差在過去40年裡都預示了美國股票熊市的開始：1980年、1989年、2000年和2007年，無一例外。當收益率曲線出現反轉，也就是說短期利率高於長期利率的時候，熊市和經濟危機一般都在之後的6-24個月中發生。
去年4月23日，我在本專欄中提到美國國債“長期和短期收益率之間的差額越來越窄”，收益率曲線變得越來越“平坦”，“有一些分析師預測美國國債收益率有可能在今年年底到明年年初出現逆向曲線”。
2018年12月9日我們注意到“上周美國國債市場自2007年以來第一次出現了逆向曲線，3年期和5年期國債的收益率差跌到了負1bp，2年期和5年期國債的收益率處於持平狀態，很可能很快也成為負數。2年期和10年期國債的收益率作為市場最關注的指標，目前的利差只有0.13%，這是金融危機以來最低的水準，而在今年年初的時候該利差為0.54%。”
但是，之後隨著美股回升，美債不同到期日的收益率差重新加大，收益率曲線回歸比較正常的向上狀態。人們又開始樂觀起來。
只是好景不長，今年3月份，從3個月的短期債券到30年的長期債券超過50%的債券收益率曲線再次反轉。可是，在最關鍵的2年和10年期美國國債收益率差出現反轉之前，收益率曲線又再次回歸了正常。
現在我們又一次走到了同樣的關口，最近美債收益曲線大範圍反轉的現象再次發生，特別是1年期以下的美國國債和2年期、3年期、5年期和7年期相比已經全部反轉。這是過去6個月以來第三次出現類似的現象。唯一值得欣慰的是作為最被關注的2年期和10年期國債的收益率差仍然達到0.19%，高於去年12月初的利差。但是這一利差如此之小，如果目前的市場情緒得不到控制，反轉的風險非常大。我們需要嚴密觀察。
當然，即使2年期和10年期美國國債收益率差已經反轉，現在並不需要恐慌性地拋售美國股票。我仍然認為美股牛市很可能還沒有最後結束，即使2年期和10年期美國國債收益率差反轉，熊市也往往還需要6個月到2年的時間才會降臨。只是我們需要瞭解美國股市現在處於一個什麼階段，要逐步開始做準備了。
公司名稱、ETF和基金
開始
推薦
時間
開始推薦
股價
目前股價
紅利
漲跌%
行動
Altius Minerals Corp (ALS.TO)
2018年6月24日
$13.29
$12.59
$0.16
-4.1%
繼續
持有，買入價格<14加元
SPDR Gold Shares (GLD)
2018年10月22日
$116.01
$120.65
4.0%
繼續
持有
Aberdeen Standard Physical Platinum Shares Fund (PPLT)
2018年10月29日
$79.08
$77.39
2.1%
買入或繼續
持有
Royal Gold
(RGLD)
2018年11月11日
$73.69
$84.62
0.53
15.6%
長期持有，短期交易可賣出部分
iShares Silver Trust
(SLV)
2019年1月13日
$14.64
$13.52
-7.7%
買入或繼續
持有,止損點$10.47
Barrick Gold
(GOLD)
2019年2月11日
$13.62
$12.22
-10.3%
逢低買入