中生製藥（01177.HK）首季收入62億（人民幣．下同），按年增加33.4%，撇除收購北京泰德24%權益併表後，盈利為8.6億元，增長11.1%。德銀指，管理層將今年全年收入增長預測由低雙位數調升至15%至20%，並料上半年業績後或再有上調增長目標的機會，該行予9.4港元目標價。

截至3月31日止首季，中生製藥（01177.HK）首季純利約8.57億元，較去年同期增約11.1%，每股盈利0.068元，派季度股息0.02港元。倘撇除收購北京泰德24%權益而新增可識別無形資產攤銷費用，以及計入權益投資及金融資產未實現公允價值盈虧影響前，基本盈利約9.76億元，較去年同期增長約22.4%。

中生製藥首季營業額增展約33.4%至62億元，其中新產品銷售佔營業額約17.7%，如抗腫瘤原創新藥安羅替尼銷售續創新高，帶動其整體營業額和利潤較去年同期顯著增長。此外，首季獲臨床批件兩件、生產批件三件及一致性評價獲批兩個等。工銀國際研究部報告指，中生製藥首季腫瘤藥銷售按年大增177%，抵消肝病藥按年下降2.2%的壓力，因此予其目標價9港元，投資評級「買入」。

研發投入持續強勁

中生製藥首季肝病藥收入按年下降2.2%至17.42億元，主要由於潤眾銷售按年下降約5%至8.95億元。不過腫瘤藥表現突出，貢獻營收12.31億元，較去年同期增長約177%。腫瘤藥板塊貢獻集團營收約19.8%，令公司成為這領域的領跑者，工銀報告認為，福可為的貢獻巨大。集團毛利率由2018年第四季的78.5%增加至今年首季80.5%，部分原因是高利潤腫瘤藥的銷售貢獻率上升。

首季銷售費用按年增加約24%至24.55億元，相當於總銷售額約39.5%，較去年第四季上升4.4個百分點。若撇除收購泰德權益產生的攤銷費用（約1.05億元），2019年首季管理費用激增91%至4.06億元，同時研發投入持續強勁，按年增加約41%至8.65億元。中生製藥披露25%的研發費用投入創新藥，12%投入生物類似藥，63%投入普藥。

業績大致符合預期

交銀國際研究報告則指，中生製藥首季業績大致符合預期，預料抗腫瘤用藥前景正面，惟部分產品面對價格壓力，將中生製藥今年盈測下調0.5%，而2020年及2021年盈測則分別上調0.5%及2.6%，目標價由8.7港元調高至9.2港元，維持「買入」評級。交銀表示，中生製藥首季肝病用藥和心腦血管用藥銷售分別跌2%及8%。

雖然部分產品面對價格壓力，但有個別藥品未來將有機會納入國家藥物名單，加上集團會增加抗腫瘤用藥的投資，料抗腫瘤用藥於今、明兩年的銷售增長將達66%及41%。德銀則指出，中生製藥管理層指將今年收入增長，由過去低單位增長調升至15%至20%，主要由於旗下肝炎藥物鎖售好過預期。德銀最新予中生製藥目標價9.4港元，投資評級為「買入」。