疫情下高質素物管的價值得到彰顯，加上業內各企業都加快擴張規模，令物管板塊表現一直領先市場。中期業績潮同時是物管股的盈喜潮，而當中永升生活（SEHK：1995）、碧桂園服務（SEHK：6098）、雅生活服務（SEHK：3319）的增長速度更是跑贏同業。三者中誰更值得投資者加注？

三家企業的在管面積都保持了中高雙位數增長，增長力最強的要數雅生活服務，不但同比增長率最高，而且在管面積規模亦最大，若計及參股公司及諮詢顧問面積，在管面積更是突破 5億平方米。除此之外，雅生活服務對母公司的依賴亦是最低，2020年上半年來自第三方的合約面積（含股權合作企業貢）新增合約面積逾 183.1萬平方米，較去年底大幅增長 100.8%。

表:2020年中期業績比較

碧桂園服務的在管面積規模中雖然並非三者之中最大，但市值卻最大，業績規模更是在同業中居首。對母公司的依賴雖然甚高，但碧桂園（SEHK：2007）是內房一哥，為碧桂園服務提供源源不絕的項目，而且項目的盈利空間亦較高，因此集團在管面積雖然比較遜色，但卻依然能在業績高基數的限制下依然達致如此高增長，業績的增長動力可說是首屈一指。

表:2020年上半年規模增長比較

1.雅生活服務趁低吸納長線持有

在三者中，雅生活服務的估值最相宜，主要原因是增值服務的情況及想像空間有所不及。雅生活服務近年集中向智慧城市方向發展，冀建立出物業服務、資產管理、公共服務、城市服務和社區商業在內的五大平台以全面打通整個市場，所以集團早年側重在宏觀上的規模擴張，冷落了微觀層面的增值服務拓展。

不過集團近年亦開始觸及城市生活，例如與京東聯盟、維達集團等大企業合作深化社區新零售運營能力；不斷引入優質的市場供應商，以輕資產運營模式，開展二手租售、社區托幼服務的深入化發展，業務的想像空間大大擴闊了。現時或許是趁低吸納，作出長線持有的好時機，惟投資者要留意集團增值服務的發展情況和毛利率。

2.永升生活與母公司的協同需時發揮

三者之中，永升的估值最高，幾乎要衝上三位數，主要原因是集團規模較小，增長力度相對會更快更強。而且集團「平台＋生態」的社區增值策略亦有可見成效，為集團貢獻強大營收及利潤增長。同時不斷拓寬增值服務光譜，期內進一步投資技術和智慧運營，推動生態圈房修與美居BU化。

誠然，永升現時安全邊際匱乏，但增長空間龐大，與母公司旭輝（SEHK：884）的雙品牌協同有待時間發揮，未必不能支撐現時的高估值。投資者可考慮先小注買入，嚴守止蝕策略，若有收益後再逐步加注，以股價收益成為自身投資的安全網。

3.碧桂園服務投資價值稍勝

碧桂園服務有著母公司的地產項目及科技實力加持，增值服務都遺傳了母公司的全周期全產業鏈部署，覆蓋家政服務、拎包入住服務、社區傳媒服務、房地產經紀、園區空間服務、創新增值服務等範疇，同時率先布局「三供一業」的物管藍海。集團的業績增長動力及穩定性、經營實力、業務想象空間等兼備，在三者中的投資價值理應稍勝三分。

雖然集團估值較永升生活要低一些，但依然在偏高水平，投資策略宜與上述永升生活的部署一致。

表;估值比較及增長空間

編輯：Yan

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