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李京紅
2020-08-17 09:03:41
巴菲特投资巴里克黄金公司

这几天贵金属领域最大的新闻是巴菲特管理的Berkshire Hathway 公司在今年第二季度投资5.63亿美元股买巴里克黄金(NYSE:GOLD)的股票。从巴菲特历史上对黄金的一贯态度来看,这次投资巴里克黄金可以说是180度的大转变。这一转变引起更多猜测的原因还有巴菲特不但毫无意外地减持了航空股,同时还减持了包括摩根大通和富国银行的美国银行股票。 众所周知,巴菲特一向都只投资资本效率高、有“经济护城河”的公司股票,其最经典的投资就是可口可乐和好时巧克力等,还有金融服务类的公司,而资本密集、高风险的资源类公司从来都不是他的“菜”。他对黄金的态度在投资界更是众所周知。这些年来,他不止一次地公开表示黄金“没有任何实际用处”:如果你买了黄金,“它只会瞪着你啥也做不了”,而可口可乐和富国银行则能给你“赚很多钱”。他把股票比作“会一直下蛋的鹅”,当然比黄金作为“一只仅仅坐在那里吃保险、仓储费和其他费用的鹅好很多”。这些年来巴菲特也一直被看作是美国股市财富效应最著名的支持者。在2018年股东信中,他曾经评价黄金“这个神奇的金属竞争不过美国的奋斗精神”。因此巴菲特开始投资最大的黄金公司就变得非常有意思,也让很多看好黄金的投资者异常激动。 我个人虽然看好黄金,但同时也认同巴菲特对股票和黄金区别的看法。事实上,实物黄金是储蓄,不是投资,因此持有实物黄金本身无法产生利息或者红利,只能保护我们的储蓄不受严重通货膨胀或者通货紧缩的损害。巴菲特这次选择投资巴里克黄金公司而不是黄金实物,也可以看成还是秉承了他认为投资必须有回报的理念,巴里克黄金目前就在支付红利,随着金价上涨,其红利很可能还会上涨。同时,巴菲特减持银行股转而开始投资黄金公司并不意味着他一定看跌美国股市,毕竟巴里克黄金的投资只占了其2020年3月底1,750亿美元投资组合的0.3%,而在其整个7,600亿美元的总资产中更是小到不值一提。 但是,巴菲特开始投资巴里克黄金毫无疑问是黄金市场一个值得关注的事件。无论巴菲特对黄金本身的看法如何,他应该是看到了金价会随通货膨胀的加剧而上涨。他的投资组合必须跑赢通货膨胀,黄金公司加入其投资组合对这个目标确实是有帮助的。 我曾经看过一个在最近50年里全球不同经济环境之下投资不同资产类别回报的分析。简单来讲,1970年代通货膨胀不断加速,最好的投资是包括黄金和白银等在内的大宗商品;1980年代日本资产价格不断攀升,最好的投资是日本股票和房地产;1990年代美国处于低通货膨胀环境下,美国股票是最好的投资,直到2000年互联网泡沫破灭;从2000年开始到金融危机直到2016年,美国则处于类似通货紧缩的环境之下,长期政府债券表现不错。从金融危机之后的2009年至今,美国股市处于长期大牛市。看起来这些都是非常长期的趋势,一般会持续9-18年不等。如果我们能够比较早地看懂这些长期趋势,在过去50年里只需要做5次重大决定,一直持有长期投资到最后出现泡沫卖出,然后再买入下一个长期趋势的投资,我们最终的投资回报一定是非常可观的。 上面的假设听起来似乎很容易做到,因为这些趋势持续时间长,通常是可以通过仔细研究分析出来的。但是这个世界上到底有多少人能够在早期准确预测到这些趋势,然后还需要不惧中间多次下跌一直坚定持有投资到泡沫高点,然后卖出再准确预测下一次投资趋势呢?我想这样的投资者一定凤毛麟角。 大多投资者都是在这些长期趋势的后期才加入狂欢:1970年代末期大批投资者进入大宗商品投资;80年代末90年代初,几乎所有人都认为日本要赶超美国,没有多少人愿意买美国股票,但是1999年几乎所有人都知道热门互联网公司的小道消息;过去20年没人想投资长期政府债券,但是美国长期政府债券却不断创下新高…… 怎么避免成为这些大多数投资者中的一员呢?这需要我们看到大多数人看不到的东西,承担大多数人不愿承担的风险。我认为现在全球再次进入了高通货膨胀时期,黄金和白银离牛市泡沫顶点还有相当距离,巴菲特这次的投资选择也算是一个印证吧!

但是这并不意味着金价和银价在长期的牛市中不会出现大的调整。最近金价和银价都上涨过快,特别是银价在3个星期之内就上涨了近40%,上周贵金属市场终于出现了比较明显的调整:金价跌幅最大时接近200美元,创造了七年来最大单日跌幅,而银价更是1天下跌了15%,之后黄金和白银价格又都有所回升,周五终盘分别回到1,950和26.50美元上下,黄金和白银价格比则为73.60。对于黄金和白银来讲,这样的调整是非常健康,也是非常必要的。如果你手中持有的白银比较多,担心白银价格会继续下跌,可以考虑卖掉1/3头寸锁定部分利润。而尚未投资黄金和白银或者需要加仓的朋友,黄金近期很可能在1,850-2,000美元之间盘整,白银则可能在23-29美元之间徘徊。如果你相信巴菲特的长期判断,那么黄金和白银价格下跌的时候应该是加仓的机会。

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