二月首三個星期，市場仍然樂觀，最後一周突然擺通漲上枱，急轉直下，產生一個小股災。上幾篇文章我都持較樂觀的態度，但市場的悲觀情緒愈變嚴重。記得上年三月疫情第一波爆發時，大家以為是世界「未日」，股市溶斷又溶斷，結果當時斬倉的（被迫或恐慌）損失慘重，以不變應萬變的成績不錯，若在「未日」加倉的更斐然。

通賬升溫是否真的如此可怕！傳統智慧是肯定，但要是情況失控，這個情況是比較難發生，因為美國經歴過通漲失控帶來的惡夢，控制通漲是聯儲局首要任務。適當的通漲對經濟發展其實是好事了，這樣才有合理的利率，市場可以健康發展。歐日兩地利率長期低迷，不單拉不起經濟，事實是反映地區發展乏善足陳。大家擔心大量放水令美元貶值，但現在那個國家不狂印銀紙呢。美元貶值看似引發通漲，前幾年大家擔心關稅引發通漲，結果市場自會調節。假如經濟沒有改善，需求疲弱，價格是難有起色。通漲回升其實是預期的，因為之前太低了，並且經濟活動重啟是預見的，但若真的過熱其實是一個「快樂問題」。

不過通漲重燃這個話題會帶來短暫的恐慌或借口，事實上市埸估值經過上年狂升後已不平宜，甚至是偏貴，所以獲利減倉的有，Risk-off的有，基金贖回被迫賣貨的有，高孖展被斬倉的有，甚至有人恐慌地拋售。

15年尾美國通漲上升，聯儲局立即加息應對，納指跌超過10%；16年通漲繼續上升，利息亦拾級而上，但納指止跌大升。因為股市是看生產力，只要企業有業績增長（營收或淨利潤），股價經過調整後又再有吸引力，不明白？參考騰訊或FAANG吧。

大跌過後，估值會更合理，甚至超值。回到投資基本法，我們投資是看企業價值，這個價值是分析它們的生產力，有好的管理層加上好的產品，股價自然欣欣向榮。過去一年乘著市場熾熱而炒起的Bitcoin 、SPAC、電動車三傻等，日久見真章。一些優質的科技股，勝在輕資產（事實加息或通漲不會打擊它們，因為勝在錢多）及有諗頭，逢低吸納。穩陣的買內房高息債吧，十厘的還可以找到，還有機會再賺價呢。

沒有人知道大市何時能站穩，市場現在要去摃杆，靚股也無可避免跟beta下跌，但真金不怕紅爐火，雨過天青後，優勝劣敗，無所遁形，先找時間做好功課，跌定後，低位吸納，投資就是這樣簡單，畢菲特教的。

過去一個星期，面對股災，除了股價下跌，其實沒有什麼大不了。我的投資組合是含30%槓杆，但沒有斬倉或更大跌幅，因為相關槓杆放在高息債。趁跌市，將一些不合意的股票清掉，去蕪存菁；主倉股則逢低加倉，還好之前有些高位減持。做好分析準備，再嚴守紀律，成績是可期的。

[蔡光華 [email protected]]（香港證監會持牌人，客戶或持有以上提及的股票或債券）