一年前在研究堡獅龍，對其新東家興趣不大，因為非凡中園的原業務缺乏生產力。若堡獅龍跑出，表現是應該勝過母公司。上年尾，非凡说會借錢給獅子石去收購Clarks，也不太為意。今年三月，非凡提出接收Clarks 的股份，也還未多想。但因為我喜歡每個案子不斷搜集資料及分析，發覺這個案子殊不簡單及著實精，趕緊撰文跟大家分享。拙作見世時，股價是八毫半，今日已是一個兩亳半，差不多在兩星期內，賺50%。不用後悔不聽老人言，因為前面到終點還遠呢！

上次我講過，大家不能用正常的價值投資去分析這間公司，因為直到今年，這幾年的盈利都是靠賣2331去粉飾門面，所以股價表現乏味。今日大家要用PE的心態去買非凡，即是說，預咗用三年時間等收成。但其實大家享受到的條件更勝一般PE。賬面算，淨資產是$0.83，現價是PS是1.5X，但若算2331的資產，淨資產加$2.00，真的是有咁大蛤乸隨街跳，李寧都算唔話得。

當然，實在是黃雀再後，非凡的重頭戲是Clarks。Clarks 因為家族經營不善，業績每況愈下，本來已找公司醫生治理，無奈再遇疫精，變得返魂無術。一億英鎊買過來，單招牌已不祗此價，但商業世界便是如此，你情我願，成交。Clarks 在英美的營收是穩定及不錯，公司醫生已處理過剩人手及租金重組，上年已轉虧為營。今年Victor仍在下壓開銷，在開源方面，已見一些小動作，包括跟Levi’s cross over，及開展Clarks Baby。

可幸今年只併一季Clarks的數，單賣2331已夠照。明年全併Clarks是有期侍的。但重頭戲是Clarks 在中國大展拳腳，大家可以算算到時的淨利潤，再轉化為市盈率，便明白現在追入也不會太遲。

七月二日前會發出收購Clarks 的通函，七月五日除浄$0.133，第三季開SGM通過收購，這段時間，股價或有波動，但逢低吸納，This is the deal of the year！

[蔡光華，力高資產管理投資總監 [email protected]]（香港證監會持牌人）

客戶持有堡獅龍及非凡中國股票