第一章 国际原油市场走势回顾

本周原油期货市场回顾

本周（11.05-11.11），国际原油期货价格震荡上行，美布两油均价较上周均有所上涨。

周内，前期，美国有线电视新闻网（CNN）等多家外媒先后发布预测称，民主党总统候选人拜登当选，市场期待美国出台更大规模的经济刺激方案。加之市场传出新冠疫苗有新进展，使得市场风险偏好回升。沙特能源部长也表示不排除调整OPEC+减产协议维持供需平衡的可能，OPEC+可能延长减产规模持续时间利好油价,但欧洲疫情的蔓延限制了油价上行空间。

另一方面，前期，美国大选尚未分出胜负，但民主党候选人拜赢得总统选举和共和党保住参议院的概率上升，市场对之后潜在的财政刺激计划持谨慎态度。欧美疫情仍不见好转，市场对原油需求前景的担忧加重，加之由于美国大选陷入僵局，市场对美国财政刺激计划的乐观预期下降，油价承压下滑。

本周（11.05-11.11），中东基准原油现货估价走高，因为前夜原油期货价格攀升。迪拜原油现货估价攀升至42.47美元/桶，阿曼原油现货估价上涨至42.79美元/桶。迪拜商品交易所（DME）1月阿曼原油期货结算价上涨2.22美元至42.89美元/桶。中东原油市场，1月装中东原油现货价格依然上涨，因基准迪拜价格走高。不过，阿布扎比穆尔班原油的现货升水价小幅缩窄，因为阿布扎比国家石油公司上调12月装穆尔班原油官方售价，其将12月装穆尔班原油官方售价定在每桶对迪拜贴水0.25美元的水平，较上月官价上涨0.10美元。伊拉克也公布其12月原油官方售价，但并未如市场预期那样下调官价，而是将12月销售到亚洲的巴士拉轻质原油官方售价上调0.15美元至每桶对阿曼/迪拜均价升水0.45美元。伊拉克还将12月销售给亚洲买家们的巴士拉重质原油价格每桶上调0.10美元至每桶对阿曼/迪拜均价贴水0.95美元。印尼也将10月米纳斯原油官方售价上调0.53美元至每桶39.64美元。除原油官方售价外，市场商家们还关注原油标书消息。印度ONGC公司标售一船1月14-20日装俄罗斯索科尔原油船货。该标书13日截标，有效期为同一天。

第二章原油期货市场影响因素分析

__供需因素__

本周（11.5-11.11），原油市场供需基本面多空交织，供应面上，伊拉克原油产量快速反弹至100万桶/日，超出OPEC的配额限制。需求方面，欧美多国重启封锁措施，市场对原油需求前景的忧虑加重，但是，随着周内新冠疫苗的开发取得积极进展，缓解了市场对疫情的担忧，油价大幅反弹。此外，随着拜登赢得美国大选的预期上升，市场也期待美国推出新的经济刺激计划提振美国经济复苏。

__美国库存变化情况__

__由于11月11日是美国的公众假日，美国能源信息署库存数据推迟一天发布。美国能源信息署将于12日美国东部时间中午11点即北京时间13日凌晨0点发布每周石油库存与需求数据。__

上周美国原油产量减少，炼油厂开工率上升，原油库存下降至截止4月3日一周以来最低，为8月底以来最大的周降幅；同期美国汽油库存增加而馏分油库存减少。美国能源信息署数据显示，截止10月30日当周，美国原油库存量4.84429亿桶，比前一周下降800万桶；美国汽油库存总量2.27665亿桶，比前一周增长154万桶；馏分油库存量为1.54644亿桶，比前一周下降159万桶。原油库存比去年同期高8.4%；比过去五年同期高7%；汽油库存比去年同期高4.8%；比过去五年同期高4%；馏份油库存比去年同期高29.8%，比过去五年同期高18%。美国商业石油库存总量下降1468万桶。美国炼厂加工总量平均每天1355.2万桶，比前一周增加16.3万桶；炼油厂开工率75.3%，比前一周增长0.7个百分点。

__基金持仓情况__

投机商在纽约商品交易所轻质原油期货中持有的净多头减少6.3%。美国商品期货管理委员会最新统计，截止11月3日当周，纽约商品交易所原油期货中持仓量2013491手，增加1747手。大型投机商在纽约商品交易所原油期货中持有净多头442460手，比前一周减少29630手。其中持有多头639145手，比前一周减少20633手；持有空头196685手，增加8997手。

截至11月3日当周，WTI原油期货的总持仓量和空头部位持续两周反弹，而多头和净多头部位则继续下跌，因此WTI的多空比持续下滑至3.25，环比下跌0.27或7.56%。当周，疫情的影响因素持续发酵，欧洲采取更严格防疫限制措施，市场担心欧美疫情相关封锁抑制能源需求，因此多头保持大幅撤退的节奏，令WTI的净多头大幅看跌。此外，美国总统大选也备受市场关注，由于无论拜登或是特朗普当选新一届美国总统，他们的经济、外交及能源政策对于原油市场来说，都各有利弊，因此市场对此持观望态度。

第三章原油期货市场走势预测

技术图上，NYMEX主力合约原油价格在当周（11.5-11.11）先抑后扬，整体价格出现了较大幅度的上涨，波动范围也扩大到了4.31个美元，主流运行区间为37.14-41.45美元/桶。当周提振油价的主要因素，一是新冠疫苗取得积极进展；二是民主党总统候选人拜登胜选，市场期待美国出台更大规模的经济刺激方案；三是OPEC+可能延长减产规模持续时间。当周打压油价的主要因素，一是EIA和OPEC月报均下调全球石油需求预测；二是利比亚的原油日产量和出口量都达到了100万桶；三是欧美地区疫情的蔓延抑制石油需求预期。截至11日，WTI报收41.45美元/桶，环比上涨2.30美元/桶或5.87%；截至4日当周，WTI的均价为39.81美元/桶，环比上涨2.69美元/桶或7.24%。从形态上来看，KDJ指标线在中轴线形成金叉并向上延伸，表明油价趋势抬头；MACD指标线在中轴线附近胶着延伸，动能柱不明显，标志着油价处于小范围震荡的阶段。

从投机面来看，投机商在纽约商品交易所轻质原油期货中持有的净多头减少6.3%。本周（11.5-11.11），美国方面，在美国大选期间，美国多地爆发了骚乱和抗议活动。如今美国社会动荡达到了前所未有的状态，自从新型冠状病毒在美国爆发后，美国经济便不断下降，甚至社会矛盾也不断爆发，因此在目前来看，控制疫情才会挽救如今美国的近况。美国疫情如此严重，主要是因为最初疫情没有防疫得当，再加上疫情时间不断拉长，美国经济也遭遇到了非常严重的威胁，所以控制住如今疫情的发展，才是挽救美国经济的最有效方式。但从目前来看美国前三季度经济情况有所好转，但如果后续没有控制住疫情，那么便会成为“W型衰退”。

本周（11.5-11.11），对新冠病毒肺炎疫苗前景乐观气氛提振原油市场，辉瑞公司表示根据初步试验结果，实验性新冠疫苗的有效性超过90%，有望获FDA紧急批准，并在12月就进入临床试验应用；同时BioNTech公司对外公布他们联合研制的新冠候选疫苗保护效力超过90%，在这一消息鼓舞下，持续受挫的国际航空出行需求有望复苏，也意味着能源需求有望得到恢复。OPEC月报下调了全球石油需求预测，预计2020年全球石油日均需求比2019年日均减少980万桶，比上个月报告下调了30万桶；预计2021年全球石油日均需求增加620万桶，比上次报告下调了30万桶。EIA月报下调2021年全球石油需求增长预测，预计2021年全球石油日均需求9880万桶，比今年日均增长590万桶，比10月份报告预测下调10万桶；预测2020年全球石油日均需求9290万桶，比2019年日均需求减少860万桶；对美国原油产量预测也下调，预计2020年美国原油日产量1139万桶，2021年减少到1110万桶。

金联创预计下周（11.12-11.18），原油价格将根据疫苗进展情况而定，以WTI为例，预计下周的主流运行区间在38-43（均值40.5）美元/桶之间，环比上涨0.69美元/桶或1.73%。

第四章 国际原油跨期套利交易策略

截至11月11日，Brent及WTI之间的价差为2.35美元/桶，与前一个交易日上涨0.10美元/桶。对新冠病毒肺炎疫苗前景乐观气氛，以及API数据显示上周美国原油库存下降支撑市场，国际油价连续第三天上涨，但是欧美病例激增相关的严格防控措，欧佩克下调全球石油需求预测，国际油价涨幅受限。

从月差结构来看，WTI原油期货远期价格贴水缩水，表明近期市场心态回暖；Brent原油期货远期价格贴水缩水，表明近期市场的悲观情绪缓和。

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