太興投資價值竟然高於九毛九!

百勝中國（SEHK:9987）來港作第二上市後，反帶旺了餐飲股股價表現，如海底撈（SEHK:6862）過去一個月股價升近3成；九毛九（SEHK:9922）升逾11%，呷哺呷哺（SEHK:520）升逾8%，反映資金憧憬消費力於下半年可望好轉。

而本地薑太興集團（SEHK:6811）過去一個月股價亦升近30%，表現不俗，市場憧憬限聚令放寬，及本地第三波疫情初步受控，令本地餐飲股見輪動升浪。

如要比併九毛九及太興的投資價值，兩者均涉及多國的地區性拓展，市佔均有擴大潛在空間，但兩間公司的經營效益如何？

疫市業績比併:一蝕一賺

九毛九於今年1月才上市，上市價為6.6元，截至9月14日收報17.82元，累升近2倍，表現突出。不過，受到疫情打擊，公司上半年轉盈為虧，蝕8590萬元人幣。

集團主力經營兩大餐廳品牌「九毛九」（主打西北菜）及「太二酸菜魚」，在疫市下集團總收入只跌23%，反映品牌效應仍有吸引力。雖然翻座率跟隨收入下降，人均消費反而上升，顯示訂價能力強及市場消費力仍在。

由於期內「太二」收入升25%，顯示經營利潤能力更高，未來主力拓展及升級有關品牌。可是，即使面對疫境，九毛九整體餐廳數目仍由297間擴張至321間，不單無助帶動整體收入（太二除外），集團的一系列開支亦增加，令整體經營利潤率大幅下滑，由19.5%跌至0.9%，經營效益稍失效。

至於太興方面，同樣面對疫情，上半年收入只收縮近2成，更勝九毛九，而太興上半年盈利雖然仍要大跌83%，但至少有盈利840萬元，而公司毛利率仍強勁，只微降至1.4%至70.5%，反映公司管理能力較強。

太興有嚴控成本的執行力，員工降薪及用料成本均降，餐廳數目由去年底205間減至203間。明顯地，太興的業務經營效益更勝九毛九。

九毛九旗下有多個品牌，以「太二」最賺錢。九毛九共有321間餐廳，上半年營運收入（包括餐廳及外賣業務）約9.5億元人幣，每間餐廳帶來收入295萬元人幣或335萬港元。而「太二」的分店共有161間，涉收入6.7億元人幣，每間太二可帶來416萬元或472萬港元收入。

反觀，太興方面，整體餐廳數目共203間，上半年收入13.17億港元，每餐廳可帶來收入649萬港元。而集團旗下表現最出色、增長最強的品牌「敏華冰廳」，佔整體收入已升至16%，成「太興」品牌以外第二大收入來源。「敏華冰廳」至少共有28間，收入有2.1億港元，每間餐廳帶來收入750萬港元。

因此，雖則太興餐廳數目較九毛九少三分一，但太興每間餐廳及主打品牌餐廳的收入，反而均較九毛九為多，或增加賺錢機會。大肆擴張不一定令餐飲更賺錢，反而嚴控開店的資本投放及營運成本，有錢賺才再開，反更有效益。

總括而言，太興較九毛九更具經營效益，而且賺錢能力更強。再者九毛九的往績市盈率近100倍，資金追捧情況極擁擠，反而太興往續市盈率只有18倍，低於30倍屬安全水平。如果看好消費前景帶旺餐飲股，太興的值博率更高。

編輯:Yan

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