丘鈦科技（SEHK：1478）在内地從事設計、研發、製造及銷售科技所用攝像頭模組，是中國第三大的攝像頭模組供應商，主要客戶包括内地大型智能手機生產商小米（SEHK：1810）、華為、Vivo等。本文分析公司上半年財務表現，並探討公司和行業的未來前景。

攝像頭模組業務帶動業績增長

丘鈦科技有兩個主要業務部門，分別是攝像頭模組和指紋識別模組的生產和銷售。雖然上半年總銷量輕微下降，但攝像頭模組在產品組合更偏向高端市場，帶動平均售價幾乎翻了1倍，導致期內攝像頭模組收入同比增長97％。因此公司上半年總收入亦增長74%；毛利潤增長76％，毛利率維持在8％左右，淨利潤同比增長85.5%。

研發支出佔公司運營支出約80%。2020年上半年，公司為了支持高端攝像頭模組的生產，研發費用同比增長近110%，導致上半年總運營支出同比上升98%。

業績增幅高於競爭對手

丘鈦的兩個主要競爭對手是舜宇光學（SEHK：2382）和歐菲光集團（SZSE：002456）。舜宇和歐菲光集團2020年上半年的收入分別增長21%及下跌1%，表現均遜於丘鈦。

由於受到新冠肺炎和中美貿易緊張的影響，丘鈦股價今年以來累跌近28%；舜宇同期股價跌近13%；歐菲光亦跌6%。

從公司估值EV/EBITDA的角度來看，也會發現類似的趨勢。丘鈦的EV／EBITDA倍數目前約11倍，比舜宇的18倍和歐菲光的15倍都要低。筆者認爲丘鈦目前估值尚未反映其比市場預期要好的中期業績。

受惠物聯網發展趨勢

新冠肺炎導致球經濟倒退，但對於科技應用和商業化，例如5G和物聯網等反而加速發展。攝像頭毫無疑問會是物聯網的重要一環，在物聯網的大時代下，將來定有更多的應用場景。

筆者認為，如果公司能夠繼續投放資源在研發和生產高端的攝像頭模組上，公司未來前景非常樂觀。

結語

丘鈦上半年業績亮眼，遠超市場預期。如能繼續專注於研發和生產高端產品，料將可受惠於5G和物聯網的普及化。

編輯:Yan

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