對於重資產公司，我都會很審慎，因為在業務上投下大量資金，萬一失敗，便血本無歸；此外，重資產的配置，要花數年時間才可以見到成效；重資產的問題是萬一出現事情，隨時有減值損失；要轉身又要再花錢；最重要是這類行業的盈利增長不會高，所以估值也不會吸引。但也不是完全不考慮。有幾間是可以，包括敏華、創科、申州、舜宇等。他們都有個共同點是管理團隊非常專門，追求技術進步，拒絕不務正業，小心翼翼地逐步發展業務，並且成為行業龍頭。

今年最紅的重資產公司肯定是中芯國際，爆升原因是回中國科創版上市，這是非常百痴的投機炒作，是當年荷蘭鬱金香或南海鐵路翻版。簡直是侮辱投資者智慧！唔信，可以跟你賭一

我們買股票是因為盈利增長帶來市盈率，並帶動股價上升。盈利增長速度影響市盈率高低，高不代表貴，因為高增長將市盈率壓下來；低又不代表抵買，一個盈利倒退便將市盈率拉升。中芯H往績市盈率是93倍（A股再貴4倍），這是怎樣解讀呢？英偉達(Nvidia)的TTM市盈率才76倍。中芯這樣的高PE，需要高盈利增長才可以消化，但盈利增長從何而來呢？請告訴我，人家台積電ADR的TTM市盈率才29.78倍，並且有確實亮麗的前景。

賣方說因為中國被美國制裁，所以中芯仲唔發達？單單國內訂單已不得了！今年Zoom真是發達，因為大家不用排隊搶着開戶。就算有很多訂單，中芯也做不來，因為產能不能立即擴充。就算要擴充產能也不容易，中芯幾經辛苦才能生產一點兒14nm，台積電今年做5nm啦。我是買家未必會將中芯放在首選，價錢不是問題，產品質素才是最大考慮，當年蘋果因為這個原因放棄三星做代工，Nike和Adidas都首選申州做代工。

其實講到制裁，中芯是很難採購ASML最新的EUV機，他又如何突圍呢。聽之前的發佈會，不似台積電說得清楚今年5nm，兩年後3nm，然後2nm。單是這三代產品，已夠台積電發達了。因為5G的推進，對產品的要求大大提升，一如4G頭幾年的年年換機潮，所以不用後悔冇炒中芯，今日就買蘋果、台積電、英偉達、微軟和亞馬遜，不會太遲，也可以發達。

假如中芯是一隻科幻股，還可以發揮想像空間，但做實業的，真不知從何發揮，當然可以學中興胡說八道，然後兩日後話冇講過，難得散客信到十足。

最後，大家認為中芯是國家大力扶持，資金不成問題，有時間，重溫「漢芯」，笑死人。https://baike.baidu.com/item/%E6%B1%89%E8%8A%AF%E4%BA%8B%E4%BB%B6 事實上，中芯這幾年便是靠政府無償放水才「賺錢」。但為什麼政府不以入股或貸款注資呢，又或者退稅?叧外留意一點，中芯最看好的業務在中芯南方和中芯北方，中芯只各佔大約一半股權，即將來賺錢只分到一半。特斯拉中國是全資擁有，十分一價錢拿土地，並且取得3.9%低息貸款，條件是未來5年140.8億資本投入及2023年後每年納稅22.3億，這才是雙贏。中芯敢不敢？ 特斯拉股價同樣飛上太空，但我看到未來數年的生產大計及他的整個部署，是貴得有道理。我認為中國對特斯拉的支持是對的，因為隨着產品國產化，帶動很多國內企業成長，最重要是這些企業要高質素才可以入圍

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[蔡光華 [email protected]]（香港證監會持牌人，客戶或持有以上提及的股票或債券）