軟銀集團創辦人孫正義早年投資阿里巴巴—SW（SEHK:9988），由2000萬美元變成1,800億美元的財富而一舉成名。然而，近年孫正義至少出現兩次在升浪展開前夕沽貨，導致錯過另一波升勢。2020年9月1日軟銀集團旗下遠見基金在場內減持眾安在綫（SEHK:6060）200萬股，套現超過1億元，惟眾安業務增長有餘未盡，今次孫正義減持可能又錯過另一次升勢?

眾安在2017年9月28日上市，招股價59.7元，軟銀斥資42.9億元入股成為基石投資者。2020年9月1日軟銀遠見基金以55.4071元減持眾安在綫，每股虧損4.2929元。近日眾安股價迫近招股價，惟孫正義仍要減持，極有可能是為了達到3月下旬制訂要出售價值410億美元資產的計劃。

曾經錯失Nvidia、阿里的後續升浪

不過，以近年往績看，軟銀不但買貴貨例如共享辦公室營運商WeWork，更可能在升浪展開前夕沽貨，以致錯失龐大升幅。2019年2月6日《華爾街日報》報道，軟銀已經出售所有Nvidia（NASDAQ:NVDA），集團以期權固定波幅策略沽售期權，以平均價218美元沽售Nvidia持股，錄得的回報翻一番。然而，今年Nvidia股價最高升至589.07美元。雖然孫正義在Nvidia身上賺了1倍，但卻錯失了其後出現的1.7倍的升浪。

另一個經典例子為軟銀計劃出售阿里巴巴股權，具體為通過可變預付遠期合約出售阿里巴巴股權，套現897億港元。雖然集團並無披露每股減持價格，但以當時阿里巴巴股價於200元以下，至獲納入恒指成份股後，股價曾升至292元。孫正義極可能又錯失另一段升浪。

從Nvidia及阿里巴巴例子可見，當孫正義確認減持後，反而相關股份展開升浪，因為市場上最壞的消息是孫正義的減持，當這個壞消息不再存在，市場消化沽壓後，反而是另一個吸納機會。

眾安健康險保費長升長有

何況，孫正義減持的消息消除後，投資者便聚焦於集團的基本因素上，便會發現業績扭虧在望。眾安今年上半年綜合成本率改善至103.5%，低於2017年的133.1%。倘若今年綜合成本率跌至100%以下，表示單憑賺取保費已經錄得利潤。

綜合成本率由賠付率及費用率組成，今年上半年賠付率跌7.3個百分點至56.6%。箇中有三大原因，一為應疫情縮減消費金融保險的業務，導致賠付率減少。眾安消費金融相關保險為向擁有央行微信信貸紀錄的借款人提供授信，由集團向金融機構對個別借款人還款能力提供保證，從而收取保費。當然借款人走數，集團便要承擔風險。

其二為眾安增加健康險的業務比重，今年上半年健康險保費按年倍升至30.5億元人民幣，同期的賠付率降至45.1%。其三為利用通過數據驅動的核保及理賠風控模型，識別高風險投保人士，年度化減少2,500萬元人民幣的賠償支出；通過醫療知識圖譜及智能理賠模型，年化減少6,000萬元人民幣賠償開支。

何況，眾安大力發展健康險，其性質為長期保險，因為內地醫療保障仍有不足之處，須靠私人市場提供的健康險彌補不足之處。現時集團健康險保費收入高速增長，當首年保單完結時續保保單數目愈來愈多，形成健康險保費收入長升長有，為近日眾安股價獲得價值重估的原因。

結語

話說回來，孫正義減持眾安的價格和買入價相差不遠。從市賬率角度看，眾安仍然高達4倍，是估值最高的保險股之一。不過，從市盈率角度則會有不同的畫面，當年並未錄得純利，但至少今年有望錄得上市後首次純利。雖然市盈率很高，但從基本分析可見純利增長有餘未盡，看來孫正義減持眾安，極可能錯失另一隻牛股。近日股價由50元水平跌至40元水平，為另一次吸納的機會。

編輯: Yan

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