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2021-01-08 01:15:24
蒙牛vs中國飛鶴 邊隻更應買入?

內需主題在國策推動下持續受捧,乳製品龍頭股蒙牛乳業(SEHK:2319)還是新晉奶粉股中國飛鶴(SEHK:6186)更值得投資?關於蒙牛分析可另看一文看清長線持有蒙牛的三大原因

奶粉市場增長潛力更大

蒙牛與中國飛鶴的業務定位有所不同,前者的產品覆蓋度更高,由日常乳製品,如牛奶、乳酪,到嬰兒用奶粉產品,覆蓋大眾生活需要,而中國飛鶴則專注於奶粉業務。

蒙牛乳業旗下品牌滲透度應領先中國飛鶴,但由於蒙牛所屬市場大多已發展成熟,其所面臨的正面競爭亦較多,反而中國飛鶴正受惠於國產奶粉品牌持續普及的大趨勢,增長空間或更龐大。

近年中國奶粉產業更受惠於國策推動,如中國國家發改委在2019年便頒佈《國產嬰幼兒配方乳粉提升行動方案》,目標是增加國產嬰幼兒配方奶粉比例,維持60%的自給水平,這為專注奶粉業務的中國飛鶴帶來強烈順風。

中國飛鶴增長勢頭強勁

受惠於以上正面基本因素,中國飛鶴的業務增長力大幅拋離蒙牛。據財經網站Morningstar,蒙牛在過去3年的收入複式增長率為13.69%,經營溢利的同期增速則為37.43%,而中國飛鶴的收入及經營溢利在過去3年實現的複式增長則分別為54.45%,以及98.83%。

面對著新冠肺炎疫情衝擊,中國飛鶴的業務收入仍在2020上半年錄得47.8%增長,而蒙牛在2020上半年的收入卻按年減少5.8%,可比業務收入亦僅較2019年同期增長9.4%,增速較疫前水平有所放緩。

更驚人的數據是,中國飛鶴在過去3年的盈利錄得逾100%複式增長,接近是每年翻一倍,股本回報率亦由2016年的17.54%大幅提升超過一倍至2019年的41.82%。

中國飛鶴定價能力優越

除政策推動及內需擴張帶來的正面貢獻,中國飛鶴專注高端業務發展亦帶來優勢,尤其中國內需正處於升級時期,消費者選購較高定價優質產品意欲更高。

在2020上半年,中國飛鶴的收入有77.8%來自毛利率最高的高端嬰幼兒配方奶粉產品系列,佔比較2019年上半年增加了11.3個百分點,高端產品收入按年增長逾70%,大幅拋離普通產品的9.4%單位數增長。

至於蒙牛,集團在2019年所錄得的整體毛利率為約37.6%,明顯低於中國飛鶴。關於中國飛鶴可另看拆解三隻表現強勁舊經濟藍籌股的回報潛力

結語

展望中長線,政策推動及內需升級趨勢將繼續有利中國飛鶴保持領先增長,有利支持股價表現。

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