晨星表示，維持對缺乏護城河中國海外發展(00688)每股19港元公允價值估值，認為該股仍被低估。長期基本面假設大致不變，且認為市場持續低估了中國海外在行業中的領導地位及其利潤率回升的潛力。 雖然中國海外第一季收入同比增1%。然而，受交屋單位利潤率下跌影響，營業利潤下滑27%。預售勢頭依然強勁，受惠於富裕城市的需求旺盛，已簽約銷售額增11%。 晨星認為利潤率壓力屬暫時性，因中國海外發展正透過在大型城市核心區補充土地儲備，持續提升資產品質。晨星預期新項目平均售價將上漲，這將推動營業利潤率從2025年的11.5%擴至2030年的18.3%。 中國海外土地投資穩健，房產銷售增長表現優於多數內地開發商，反映其在富裕地區購房者中的強大品牌認知度。晨生認為公司將受益於中國進一步的政策放鬆，包括近期深圳放寬的購房限制。其季度土地出讓金支出21億人民幣，為去年同期的10%，認為這主要是由於年初優質土地供應有限，中國海外穩健的資產負債表為未來幾個季度的土地收購提供了空間。 (SY)
<匯港通訊>