中游能源公司Kinder Morgan（KMI）第三季業績好消息豐富：股息上調2%，每股盈利按年升21%至0.34美元，經調整息稅折舊攤銷前盈利（EBITDA）同期升9%。
報告是10月21日（業績日）股價升1.6%的重要原因。隱藏在這些資訊之中，有一項比報告其他一切都更重要。
一切關乎積壓訂單
Kinder Morgan已透過逾65,000英里管道運送美國40%天然氣，而且仍在增長。公司公布第三季擴建項目積壓訂單144億美元，當中天然氣項目創公司紀錄達132億美元，較上季96億美元躍升。
新增54億美元項目包括Southern Natural Gas Company的Southeast Connector，以及Natural Gas Company of America的Permian Link。兩項項目設計運輸量各逾每日25億立方英尺天然氣，屬數十年來最大型天然氣管道之二。
意味極佳的長綫收入能見度
Kinder Morgan積壓訂單最重要的結構元素，是未來收入如何鎖定。Permian Link與SNG Southeast Connector等主要新增項目，由長達20年的「照付不議」長期合約支撑，對手方信貸質素佳，包括電力公用事業、液化天然氣（LNG）出口商與超大規模雲商。
在照付不議結構下，無論客戶是否實際輸送天然氣，都有法律義務為管道容量付費。這些高度可預測現金流，令Kinder Morgan免受標的商品價格波動或短期吞吐量變化衝擊。
它們亦為EBITDA增長提供清晰路徑。管理層暗示，積壓項目完工後將額外貢獻約25億美元經調整EBITDA，意味公司基礎經調整EBITDA躍升至115億至120億美元區間，較2025年至少增37%。
公司正迎重大順風
受惠於AI數據中心與超大規模雲商的新容量承諾，Kinder Morgan管道需求上升。這解釋公司何以能一邊上調股息、一邊為資本改善融資而不再加槓桿。
股息本身就是持有理由：按現價收益率約3.47%，過去十年股息累升138%。同時，Kinder Morgan預期未來數年每年資本開支運行率約40億美元，以建設這些資產。
因資產自我融資，同時維持健康槓桿（債務對EBITDA約4.5倍），項目自2026年底至2030年分期投運所產生的增量現金流清晰可見。意味着Kinder Morgan可輕易預測管道擴張的可能效益。
作者：James Halley, The Fool
原文刊登於 HKMoneyClub
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