导读：本周期（2.8-2.21），原油整体呈现震荡上行的走势，周均价环比上涨。WTI本周均价77.53美元/桶，较前一周期上涨4.32美元/桶，或5.91%。周期内，中东以及红海地区的地缘局势升温对油价起到提振作用，在以色列拒绝停火谈判后，巴以冲突持续升温，胡塞武装在红海发动的袭击也越发频繁，市场对于该地区安全形势的担忧持续升温。

第一章 国际原油市场走势回顾

本周原油期货市场回顾

本周期（2.8-2.21），原油整体呈现震荡上行的走势，周均价环比上涨。

周期内，中东地缘局势升温，OPEC乐观看待需求前景，美国降息预期增强等多重利好因素支撑油价反弹。需求方面，OPEC保持了对原油需求与经济前景的乐观预期，在月度报告中表示，2024年全球石油需求将增加225万桶/日，2025年全球石油需求将增加185万桶/日。另外，OPEC还将2024年的经济增长预测上调0.1个百分点至2.7%，将2025年的经济增长预测上调0.1个百分点至2.9%。地缘局势方面，近期中东与红海地区地缘局势持续升温，投资者担忧情绪对油价起到支撑作用。12日，以军对加沙地带南部城市拉法及周边地区发动海陆空全方位打击。14日，以军密集轰炸加沙地带北部的加沙城多个地区。15日，以军攻入加沙地带南部城市汗尤尼斯的纳赛尔医院。16日，在继向以色列北部城镇发射数十枚火箭后，黎巴嫩真主党总书记纳斯鲁拉发表讲话称将升级与以色列的战斗。此后，虽然欧盟宣布启动红海护航行动，但胡塞武装的导弹袭击仍导致一艘英国商船沉没。经济方面，美国商务部数据显示，美国1月零售销售数据环比下降0.8%，受此影响，投资者对美联储降息预期升温，美元指数因此承压下跌，这也对以美元计价的原油起到支撑作用。

本周原油现货市场回顾

本周期（2.8-2.21），国际原油现货均价环比上涨。中东原油市场，交易商表示，卡塔尔能源公司通过月度标书售出了两船4月装埃尔沙欣原油船货，成交价分别为迪拜报价升水1.46美元/桶和迪拜报价升水0.60-0.70美元/桶，买主分别为壳牌公司和中石油公司。该公司将4月份埃尔沙欣原油的合约价定为迪拜报价升水1.40美元/桶，高于上个月的迪拜报价升水0.88美元/桶。卡塔尔能源公司售给印度信赖工业公司一船4月装卡塔尔陆地油船货，售价为迪拜报价升水0.20-0.30美元/桶；该公司售给埃克森美孚公司一船4月装卡塔尔海洋油船货，售价为迪拜报价升水0.40-0.50美元/桶。亚太原油市场方面，马来西亚国家石油公司规定3月份原油调价系数为9.30美元/桶，高于2月份的9.20美元/桶。其中，塔皮斯原油的价差从2月份的-4.77美元/桶跌至-5.14美元/桶；Bintulu原油的价差从2月份的-2.58美元/桶涨至-2.38美元/桶；Dulang原油的价差从2月份的0.87美元/桶涨至1.23美元/桶；Cendor原油的价差从2月份的1.60美元/桶涨至1.61美元/桶。此外，随着柴油等中质馏份油的炼制利润好转，许多终端用户都提高了拉布安原油的估价，马来西亚国家石油公司预计将很快发布拉布安原油的销售标书。该公司3月装拉布安原油船货的成交价是即期布伦特升水11.50美元/桶。文莱能源服务公司通过标书售出一船30万桶4月装Champion原油船货，决标价为官方售价升水1.80美元/桶。

第二章原油期货市场影响因素分析

供需因素

本周期（2.8-2.21），供应方面，通常情况下，市场在2月和3月期间原油消费会减少，并且精炼厂会利用这段时间关闭一些设施进行定期维护。沙特已将原油成本降至一年多来的最低水平，至2021年11月以来的最低水平。这将有助于使沙特的原油价格与一些更便宜的地区现货价格更加一致。市场似乎希望油价下跌能让炼油商继续购买，并保住沙特的市场份额。

需求方面，有机构认为印度将是2024年全球原油需求的主要推动力。印度消费的原油有80%以上需要进口，过去一年该国利用俄油价格相对于国际基准价格的折扣，已然成为了俄油的最大买家。在过去一年半的时间里，印度大幅增加了进口俄罗斯廉价原油，而这是西方国家禁止的。印度正寻求在定期销售协议之外，进行投机性的现货购买，以满足其日益增长的石油需求。预计未来几年，印度的石油需求还将保持上升。

美国库存变化情况

*由于2月19日（周一）为美国的公众假日，因此石油相关数据推迟一天发布。

美国原油加工量减少，商业原油库存激增，汽油和馏分油库存减少。美国能源信息署数据显示，截止2024年2月9日当周，包括战略储备在内的美国原油库存总量7.98213亿桶，比前一周增长1276.4万桶；美国商业原油库存量4.3945亿桶，比前一周增长1201.8万桶；美国汽油库存总量2.4733亿桶，比前一周下降365.8万桶；馏分油库存量为1.25659亿桶，比前一周下降191.5万桶。商业原油库存比去年同期低6.78%；比过去五年同期低2%；汽油库存比去年同期高2.24%；比过去五年同期低2%；馏分油库存比去年同期高5.39%，比过去五年同期低7%。美国商业石油库存总量增长518.7万桶。美国炼厂加工总量平均每天145.4万桶，比前一周减少29.8万桶；炼油厂开工率80.6%，比前一周下降1.8个百分点。上周美国原油进口量平均每天647万桶，比前一周减少43.7万桶，成品油日均进口量152.74万桶，比前一周减少55.2万桶。备受关注的美国俄克拉何马州库欣地区原油库存2877.1万桶，增长71.0万桶。过去的一周，美国石油战略储备3.58763亿桶，增加了74.6万桶。

基金持仓情况

投机商在纽约商品交易所轻质原油期货中持有的净多头增加5.7%。美国商品期货管理委员会最新统计，截止2月13日当周，纽约商品交易所原油期货中持仓量1715857手，减少92363手。大型投机商在纽约商品交易所原油期货中持有净多头171072手，比前一周增加9234手。其中持有多头308074手，比前一周增加4300手；持有空头137002手，减少4934手。

截至2月13日当周，WTI原油期货的总持仓量和多头仓位止涨回落，多头仓位及净多头仓位则止跌反弹。其中，总持仓量环比下跌5.1%，多头仓位环比上涨1.4%，空头仓位环比下跌3.5%，净多头仓位环比上涨5.7%。受此影响，WTI的多空比上涨至2.25，环比上涨0.11或5.07%。当周，由于市场正在权衡中东地缘局势和能源需求前景，因此资金获利回吐，导致出现了较大规模的撤退。从场内的资金情况来看，有越来越多的资金选择做多油价，由于加沙地带止戈希望渺茫，因此不排除中东局势进一步恶化的可能，从而令场内资金选择了多做油价。从油价的表现来看，WTI原油期货价格继续攀升，并有进一步突破78美元/桶的趋势。从后市来看，短期内中东局势缓解无望，因此对于油市的支撑依旧存在，如果局势继续恶化，不排除推动油价向80美元/桶靠拢。

第三章原油期货市场走势预测

下周市场预测

技术图上，WTI原油期货价格在本周期（2.8-2.21）保持高位震荡，当周油价的波动范围5.33个美元，主流运行区间为73.86-79.19元/桶。当周提振油价的主要因素：一是中东地缘局势持续紧张；二是OPEC预计今年原油市场供应紧张；三是美联储降息可能早于预期；四是1月OPEC原油日产量降幅为六个月来最大。当周打压油价的主要因素：一是全球石油供需趋于稳定；二是美国通货膨胀居高不下；三是美国原油库存增加而需求下降；四是IEA认为非OPCE产量将满足需求。截至21日，WTI报收77.91美元/桶，较6日上涨4.60美元/桶或6.27%；截至21日当周，WTI的周均价为77.17美元/桶, 较6日当周上涨4.12美元/桶或5.64%。从技术形态上来看，KDJ指标线在强势区向上延伸，表明油价趋势抬头；MACD指标线在弱势区向上延伸，红色动能柱扩大，标志着油价看涨。

本周期（2.8-2.21），美国方面，在假日消费数据远远好于经济学家预期的提振下，第四季度美国经济数据为美国经济在新的一年里继续保持强劲的增长势头提供了重要基础的参照标的，这让人们预期，随着2024年通胀持续降温以及FOMC点阵图暗示美联储将于2024年开启降息周期，美国经济扩张的态势可能将更加激进。

本周期（2.8-2.21），以色列总理内塔尼亚胡表示，拒绝巴勒斯坦伊斯兰抵抗运动（哈马斯）提出的关于在加沙地带停火的要求，以军将在几个月内战胜哈马斯。他已命令以国防军准备在加沙地带最南端城市拉法展开行动。

9日，美国能源部寻求购买300万桶石油用于7月交付战略石油储备，但美国政府在补充战略石油储备时面临着不兼容的问题。尽管美国面临着迅速将本国石油重新注入其枯竭的战略储备的压力，但美国能源部正在回避一些美国闻名的所谓轻质原油。

13日，摩根士丹利将2024年和2025年的布油价格预测上调了2.50-5美元/桶，称最近的库存下降表明市场比最初预期的要紧张。目前其预计第一季度布伦特原油价格约为82.50美元/桶，而此前为80美元/桶；第四季度预计价格约为80美元/桶，而此前为75美元/桶；到2025年下半年，预计价格将从之前预测的72.50美元升至77.50美元。

15日，在运费稳定且3月船货贴水收窄的情况下，在西方港口的俄罗斯乌拉尔原油价格已攀升至每桶66美元上方，超出西方国家设定的价格上限约一个月。根据计算，从俄罗斯Primorsk、Ust-Luga和Novorossiisk等港口装船的乌拉尔原油价格为每桶66-67美元（不含运费和保险成本）。

19日，欧盟委员会主席冯德莱恩在德国柏林举行的欧洲人民党大会上宣布，欧盟启动红海护航行动。欧盟理事会也发表声明表示，从当天开始正式启动欧盟红海护航行动。声明提到，此次行动旨在维护海上安全并确保航行自由，特别是商船的航行自由。

金联创预计下周（2.22-2.28），尽管中东地区的地缘政治形势保持紧张，且红海航运依旧受阻，但是全球石油供需形势正在趋于稳定，或推动交易商获利回吐。受此影响，国际油价或有一个调整的过程，下周或呈现震荡的态势，如果地缘政治再次升级，那么油价可能表现为先抑后扬，预计WTI的主流运行区间为76-80美元/桶，布伦特的主流运行区间为81-85美元/桶。

第四章 国际原油跨期套利交易策略

截至2月21日（周三），Brent及WTI之间的价差为5.12美元/桶，较前一个交易日上涨0.96美元/桶。美联储官员表示利率可能已经见顶，投资者关注中东局势的发展并权衡全球原油需求的前景，欧美原油期货反弹。

从月差结构来看，WTI原油期货近远期升水缩水，表明近期市场心态有所回落；Brent原油期货近远期升水扩大，表明近期市场情绪更为乐观。

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