美國銀行發表報告指,稅收收緊再次成為投資者關注的焦點。近期推出的措施,包括黃金和電信增值稅的調整、更嚴格的社會保障繳款以及對海外收入徵稅,都令中國市場感到不安。儘管股價受到的影響大多是短暫的,但更重要的問題是,中國是否正在進入稅收收緊的新階段,以及下一個政策重點可能是甚麼。該行認為,這些並非孤立的政策調整,而是從減稅轉向增加財政收入的進程的一部分。雖然短期內收緊稅收可能會對利潤率、收入和消費造成壓力,但從長遠來看,它應該能夠增強財政可持續性、稅收公平性和社會保障體系。 美銀指,2010-2021年期間,中國的政府總收入佔國內生產總值(GDP)的比重維持在30-32%之間,但到2025年將降至僅24%,原因是自2019年以來,稅收佔 GDP 的比重下降了3個百分點,土地出讓收入佔 GDP 的比重下降了4個百分點。同時,到2025年,債務融資將佔政府支出的32%,政府債務佔 GDP 的比重從2019年的53%急升至2026年上半年的88%。重建稅收收入變得日益重要。 自2018年以來,共同申報準則(CRS)資訊交換的推出以及自2023年以來「金稅四期」的實施,大大提高了稅務機關對收入、資產和交易的可見性,使得擴大稅收覆蓋範圍和加強合規監管變得更加可行。 過去40年間,中國的財政格局經歷了三個截然不同的階段。1985年,稅收佔 GDP 的比重超過20%,到1990年代中期降至10%以下。財政分權削弱了地方政府的徵稅動力,鼓勵政府提供稅收優惠或寬鬆的執法政策以支持地方經濟增長。1994年的稅收分攤改革標誌著一個轉捩點。在稅收管理力度加大、黃金稅制推行以及以工業化、房地產和出口為驅動的稅收密集型增長模式的支持下,稅收佔 GDP 的比重在2011年至2014年間穩步攀升至18%以上。此後,經濟增長放緩以及一系列減稅措施,包括增值稅改革(以增值稅取代營業稅)、增值稅稅率下調、個人所得稅改革和更廣泛的稅費削減,再次拉低了稅收佔 GDP 的比重。 同時,社會保障繳款已成為政府收入日益重要的來源。退休金、醫療保健、失業保險和工傷保險的繳款佔GDP 的比重從2007年的3.1%上升至2025年的6.5%,這反映出社會保險覆蓋範圍擴大、工資繳款基數提高、人口老齡化、養老金和醫療保健義務增加以及徵收力度加大。 另一個重大變化是土地相關收入的大幅下降。土地出讓收入佔 GDP 的比重從2007年的3%上升至2020年的峰值8%,隨後回落至2025年的3%,土地出讓金額也從2021年的8.5萬億元人民幣降至2025年的4.2萬億元人民幣。其他收入來源,包括國營企業股利、政府資金和非稅收入,則維持相對穩定,約佔 GDP 的2%。 (BC) #美銀 #中國 #稅收 (BC)
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