Tesla（TSLA）現時的股價估值，反映的不是公司「現在」是甚麼，而是數年後它「可以變成甚麼」。這個未來很大程度取決於其robotaxi及Optimus兩大項目，其中robotaxi是較接近落地的短期催化劑。
雖然robotaxi的推出進度遠遜於原先預期，但Tesla近期開始展現一些 incremental進展——即使步伐細小，對投資者而言亦不應輕率忽視。連同其在歐洲獲批更多fullself‑driving（FSD）資格，這些發展有望逐步重建市場對該股的信心。
Tesla的無人監督robotaxi車隊正在擴大
必須說清楚，目前的部署並非大部分人一開始想像的模式，更與行政總裁馬斯克在約一年前所描繪的藍圖有頗大差距。馬斯克曾夸口稱，投資者應預期在2025年底前，Tesla會在覆蓋美國一半人口的範圍內提供自動駕駛叫車服務；然而，投資者最終要等到今年1月底，才看到首輛真正「無人監督」的robotaxi在德州Austin投入營運。
自那之後，進展一直較緩慢。截至4月初，Tesla在Austin投入營運的無人監督robotaxi僅有9輛。不過，好消息是公司在4月底時已將這個數字增至26輛，包括在Houston及Dallas各有3輛投入服務。此外，Tesla亦表示已在Phoenix、Miami、Orlando、Tampa及LasVegas展開「前期準備工作」。
車隊何時會真正擴大？
要說這是一個「激進」的擴張步伐，其實頗牽強，但至少顯示Tesla正持續推進其robotaxi項目。不過，投資者不要期望短期內進入真正大規模擴張階段——正如馬斯克在最近一次業績電話會議上所言，大規模推展無人監督FSD/robotaxi不會提前發生：「我認為在我們明知軟件架構仍有重大改善空間、可以進一步提升安全性之時，就貿然大規模部署無人監督FSD或robotaxi，並不合理。」
簡而言之，馬斯克指的是下一版本FSD軟件V15——這被視為對目前運行於robotaxi上的V14.3系列的一次重大升級。馬斯克希望在今年底前推出V15，最遲亦應在明年初面世。
Tesla投資者應留意甚麼？
因此，儘管robotaxi車隊的逐步擴展值得留意，有助驗證技術可行性，但很明顯Tesla要到V15推出後才會真正進入「指數級」擴張階段。
在此之前，公司會在V14.3基礎上進行漸進式擴張，持續收集數據以提升安全性，並解決馬斯克口中那些「便利性問題」——例如robotaxi「不敢動」、或因道路施工無法通行某段路而反覆繞圈等情況。換句話說，在14.3版本下的擴張會是緩步推進，而Tesla很可能要到2027年，才會為在V15版本下的大規模部署做好充份準備。
Tesla股票值得買入嗎？
雖然最新業績簡報整體而言大概對股價偏向負面，但現實情況是，Tesla可能首次在相當長一段時間內，具備「低調承諾、高於預期交付」的條件。大規模robotaxi推展幾乎肯定要到2027年才會發生，而且有賴V15版本成功推出；然而，這並不妨礙Tesla像4月份那樣，持續逐步擴大車隊規模。
既然管理層在電話會議中的言論已把市場對robotaxi推出的預期重新拉低，往後任何車隊規模擴張都會被視作正面驚喜，有助推動對該股的正面敘事。此外，Tesla的「監督式FSD」軟件目前已獲荷蘭批准使用，並有機會獲得整個歐盟的認可——因為荷蘭監管機構RDW已於5月啟動尋求EU‑wide批准的程序；即使未能獲得統一認可，個別歐盟國家亦可自行批准。
綜合來看，這些因素為Tesla在2026年的故事帶來改善，起點就是4月robotaxi車隊規模的擴張。Tesla投資者現已不再期待在短短幾個月內，便為美國一半人口提供服務；相反，市場更現實地預期，真正的robotaxi大規模擴張會在2027年發生，而在這個框架下，2026年任何實質進展都會被視為正面訊號。
總括而言，對願意承受較高風險以換取可觀潛在回報的進取型投資者來說，Tesla仍是一隻具吸引力的股份——只是需要充足耐性。
作者：Lee Samaha, The Fool
原文刊登於 HKMoneyClub
更多你或感興趣內容：
睇完新聞，記得追蹤hkmoneyclub以下平台，接收更多分析評論！
YouTube：hkmoneyclub (https://www.youtube.com/@hkmoneyclub)
本文所提供的信息僅供一般參考之用，並不構成任何個人化的投資勸誘或建議。作者沒持有以上提及的股票。 HK MoneyClub (www.hkmoneyclub.com)