在過去四分之一世紀裏，Plug Power（PLUG）一直致力建構氫能基建生態系統，但收成甚微；自上市以來，公司從未錄得年度盈利。
如今，Plug Power試圖扭轉長達25年的頹勢，集中火力於最有潛力的業務，同時削減拖累表現的部門，希望藉此轉型成為值得投資的公司。
在考慮買入Plug Power之前，有三點關鍵資訊值得了解。
1. Project Quantum Leap旨在提升效率
Plug Power花了近30年打造一個垂直整合、端到端的氫能生態系統，涉足氫動力叉車、用於製氫的電解槽、氫液化裝置、運輸拖車及儲罐等多種產品與服務。
這種廣泛布局固然令公司產品線多元，但成本同樣驚人：去年公司淨虧損達16億美元，自成立以來累計虧損約82億美元。為扭轉局面，管理層啟動名為Project Quantum Leap的改革計劃，目標是收緊成本、聚焦高毛利業務。
公司第一季業績初步反映改革成效：期內毛利率為負13%，較去年同期負55%有明顯改善；每股經調整盈利由去年同期淨虧損0.17美元收窄至0.08美元。管理層相信，公司有望在今年第四季實現經調整EBITDA轉正。
2. 電解槽設備成為增長亮點
在轉型過程中，Plug Power尤其看好電解槽業務的潛力。電解槽利用電能把水分解為氫氣及氧氣，氫氣其後被回收及儲存，用作燃料。
今年第一季，Plug Power的電解槽收入按年飆升343%至4,080萬美元；在此之前，公司2025年的電解槽收入已達5,230萬美元，主要受歐洲強勁需求帶動。
電解槽業務吸引之處，在於其具備經營槓桿效果及較高利潤率；歐盟RED III指令等監管規定亦是重要催化劑，該指令旨在加快區內清潔能源採用，管理層估計，要達成相關目標，需要在2030年前新增4至6吉瓦電解槽產能。
3. 擴大自家燃料產能並簽署採購協議
除了賣設備外，Plug Power亦積極減少對昂貴第三方氫氣的依賴，改為增加自家燃料生產。公司在Tennessee、Georgia及Louisiana設有氫氣生產廠，合共每日可生產約40噸液氫。
擴大這些氫氣工廠產能是Project Quantum Leap另一大支柱，也是第一季毛利率大幅改善的重要原因之一：透過自產燃料，公司得以鞏固供應鏈，向「端到端整合」商業模式邁前一步。
此外，Plug Power與一間大型工業氣體公司簽訂燃料採購協議；管理層稱，該協議顯著降低了外購燃料的「每公斤成本」。由於公司自有設施集中在美國東南部，新協議讓Plug Power能以較低運輸成本，向西岸及東北部客戶供應燃料。
Plug Power是一隻值得關注的股票
總體而言，Plug Power正努力把高毛利電解槽業務與經優化的本土燃料網絡結合，試圖由一間高燒錢、具投機色彩的公司，轉型為能在整個氫能生態系統內賺錢的企業。現階段入場的投資者，實際上是在押注這次轉型能否成功，令公司由「燒錢故事」變成「盈利故事」。
作者：Courtney Carlsen, The Fool
原文刊登於 HKMoneyClub
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