大家都知道我對債券有偏好，無他，因為好息。本地債市其實很吸引，因為國內發行商有資金需求，正好利用海外平台融資，並且願意付高息。我真的很好息，沒有12厘以上沒興趣，大家一聽，一定以為我是大冒險家，但實際上我買的債券風險比較大家想像低。並且，安安穩穩，一年後財息兼收。今年頭三季加權計達到18%，真是喜出望外！自己也很滿意，除了證明自己的能力，也因為環境的配合。尤其是三月的大跌市，令到整個債市嚴重受壓，甚至出現斬倉盤，我便人棄我取。買債是非常簡單，做足調研，只要沒有違約風險，30厘孳息當時是比比皆是。事實上當時我主要持有短債，所以影響不大，我更在三月時買入長債，三個月後賺20%鬆人。上星期恒大股債災，我冇事。可憐我的同業，左一巴，右一巴。
上面的基金今年輸咗6%，實在替投資者傷心，真是所托非人。基金現時的資產是39.6億美元（31/8/20），每年收1.5%管理費，即接近4.6億港元，但有多少是用在基金呢？最重要是聘用專才，需知資管是一項極看重基金經理能力的工作，基金經理除了要有學歷，還要有豐富的相關經驗，最重要有沒有這方面的天分，因為每個投資決定是深思孰類，往往是市場最悲觀時，便是最好的入市良機，例如上年一月佳源股價大跌八或，評級機構有理冇理先行降級，債價跌至80元，只要肯做功課，便可以把握豐厚利潤及低風險的投資良機；又或者今年三月高息債斬倉潮，既然沒有清倉，便應該低位撈貨，非常理性，可憐這位經理哥哥，屋漏兼逢夜雨，不是被人斬倉，而是贖回被迫賣貨，摸不著頭腦，為什麼不槓杆頂着呢？講真，他們那有這樣的吉士。過了這關，起碼不用變現輸銭，不會給新紥師妹迎後趕上。看，人家今年有錢賺呢。
事實上，1.5%的每年管理費是暴利，因為債券的回報是受孳息率所限，人家股票基金也未這樣貪心呢。基金今年成績差勁，卻未見交待，很明顯，組合內有些債券違約，血本無歸！這些所謂得奬基金，我認為似勁歌金曲，它們都說不出得獎理由，起碼可以分享選股/債心得及成功案例。
做一個稱職的債券基金經理是很容易，不似股票那麼困難。因為買債券是等收息，最重要是不要違約，否則便total loss。所以很簡單地分析資產負債表，做一次危機測試，萬一清盤時，將一些項目，例如商譽、存貨、應收賬等扣掉或打折，看看是否資不抵債，只要還有淨值，最差情況也不會血本無歸，我非常懷疑這位得獎經理有沒有做這些功課。雷曼債券持有人清算後差不多拿回本金。？老實講，這種獲奬無數的基金，當然有他們生存之道，但在家族辨公室（family office），或機構基金，這些得獎經理早早已人間蒸發了。
成功的基金經理最大的敵人是自己。成功自然吸引很多慕名而來，但結果真的被銭打跨，並且因為覺得自已好醒，而固步自封，不再虛心學習。我做資管超過卅年，仍然樂在其中，要求很簡單，目標是每年12%回報及較低波動，不貪心反而可以超額完成，投資者開心，我收表現費也開心。
[蔡光華 [email protected]]（香港證監會持牌人，因為客戶或持有以上提及的股票或債券）