对新冠病毒的恐惧正在全球加速蔓延。我上周曾经说过“所有主要国家的政府和央行都不会坐以待毙，一定会推出更加激进的财政和货币政策。新冠病毒造成的恐慌越严重，这些措施将会越快越多地出台。”没想到美联储这么快就付诸行动了，上周就决定紧急降息50基点，看来美联储认为市场恐慌已经非常严重了……可惜这一措施的效果并不好。

美联储在美国就业数据依然强劲的情况下未等到正常开会时间就先发制人，本意应该是明确给市场托底，明示他们会不惜一切代价支持经济增长，保护消费者信心，可是降息并没有能够达到稳定股市的目的，美国股市上周依然下跌。现在市场期待美联储三月份将再降息75基点。目前美国10年期国债的收益率只有0.767%，处于历史低点。美国1年期国债收益率更是低至0.385%，美国似乎正在步入负利率国家的行列。这给美联储和世界都出了一个大难题。

继续减息还是按兵不动？虽然期待减息来解决病毒扩桑的问题似乎不合逻辑，但是按兵不动的后果很可能是市场持续下跌。而再次减息之后，如果市场还无法稳定，美联储手中的弹药还有多少呢？！

现在最大的问题是美国乃至全球的利息水平已经处于历史低点。一旦美国进入负利率，很可能带动更多债券进入负利率行列，这是人类历史上从来没有出现过的现象。世界金融系统在全面负利率情况下会发生什么，没有人能够预测。

一个大概率的可能性是黄金价格将继续上涨，我们以前讲过多次负利率对金价的影响，在此不再赘述。上周黄金市场的表现似乎也验证了这一点：在最初金价和美股同时被当作风险资产抛售之后，上周金价与美股分道扬镳而迅速回升，现货黄金一周涨幅接近5%，再次接近1,700美元。

负利率的另一个受益者则可能是股市，因为投资债券已经无法得到正常的回报，投资者不得不承担更高的风险来换取必需的回报。由于新冠病毒疫情在全球的情况尚不明朗，近期内全球股市下跌基本不可避免，极有可能还会持续一段时间，但是各国央行现在采取的激进措施很有可能最终把股市推上最后的泡沫。

要判断美国股市现在是在短期调整中还是长期熊市的开始，我们需要特别关注美国的银行系统，尤其是repo市场，所有的经济危机最终都会表现为债务危机。病毒现在只是动摇了投资者的信心，而repo市场如果出现问题则可能演变为大地震。如果银行之间开始互相不信任了，Repo利率就会大涨，流动性可能在一夜之间消失，整体经济会随之出现问题。去年repo市场曾经短暂出现过问题，最后美联储不得不介入才让市场平静下来。类似问题很有可能再次发生。所以我们现在绝对还没有到大举买入股票的时候，大家一定要有耐心等待时机。

上周我们对投资建议做了一些调整，卖掉了已经达到预先设定止损线的股票，并希望寻找机会买入以下三只股票：

• 我们希望在$5以下买入Cresud (CRESY)。上周该股票短暂回到了$5以上，之后再次下跌到周五终盘的$4.87。该股票过去一年的价格在$4.06到$13之间，最低价出现在去年11月份。我想明确这是一个投机交易，Cresud (CRESY)的估值因阿根廷的政治原因一年中跌幅超过了60%，加之大宗农产品价格最近几年一直处于周期低点，投机风险相对较小，所以我们打算做一个经过仔细衡量的投机买卖。我们很可能无法买在其股价最低点，最好的方法就是设置一个低于市场的买价，耐心等待让我们满意的时机，无需太着急，可以逐步操作。

• 我们希望以$6以下价格买入Sandstorm Gold (SAND)，其股价上周也几次短暂达到了我们的要求。跟上面的Cresud (CRESY)一样，我们建议设置一个低于市场的购买价格，耐心等待，逐步买入。

• 我们希望在$95以下把Royal Gold (RGLD)再买回来，但是上周该股价格一直没有达到我们的要求，所以我们按兵不动。

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