富達國際亞洲經濟分析師劉培乾表示,最新發佈的中國政府工作報告內容符合預期,多項量化目標與市場預期高度一致,進一步強化政策延續性。在穩定增長的前提下,有節奏地調整與循序漸進地推出寬鬆政策,而非推出大規模刺激措施。實質國內生產總值(GDP)增長目標調整至4.5%至5%,相較過去兩年「約5%」的目標,反映當局對結構性阻力及外部需求轉弱的務實評估。 此外,通脹目標維持在2%不變,顯示決策者有信心物價壓力將持續受控。這亦反映經濟呈現分化走勢,一方面部分領域仍具韌性,同時一部分正在放緩。政策制定者似乎有信心在支持溫和增長的同時,維持物價穩定。勞動市場目標亦維持不變,包括新增1200萬個城鎮就業崗位,以及5.5%的調查失業率。就業穩定仍然是最主要的社會及宏觀經濟支柱。 整體主軸在於重新平衡經濟。隨著外部需求不確定性上升,以及以供給為主導的增長模式回報遞減,政策制定者正加大對內需(包括投資與消費)的重視程度。在過去數年高度依賴工業產能與出口表現後,當局似乎正有意逐步將增長引擎轉向內部。 然而,轉型仍以審慎方式進行。即使官方論述強調支持家庭開支,實際政策組合仍然偏向投資與企業。科技、創新及新動能依然是長期戰略核心,反映當局的結構性重點在於提升生產能力與工業競爭力。 財政立場維持擴張但屬溫和。官方預算赤字率維持在 GDP 的4%,顯示結構性進一步擴大中央政府的支持增長角色。超長期政府債券發行規模維持在1.3萬億元人民幣,與延長融資期限及加大中央資產負債表運用的方向一致。 儘管提振消費被列為政策目標之一,實際做法仍相對溫和。相關支持措施更集中於穩定就業及促進資薪增長,而非大規模直接「派糖」。家庭相關政策預料將針對特定群體,而非全面性財政擴張。這反映在運用財政政策方面有所克制,以及政策層面更偏好結構性、供給側措施,而非以刺激需求為主的方案。 中東地區的衝突目前對中國內地增長軌跡的實質影響有限。不過,政策制定者已釋出訊號,將在政策力度與增長目標方面保留更大彈性,以應對外部不確定性上升,以及全球能源與金融市場潛在波動。 報告亦釋出初步稅制改革訊號,包括擴闊收入來源及提高稅收佔 GDP 比重的承諾。這顯示當局正逐步從近年支撐地方政府財政的房地產相關融資模式轉向。這反映結構性所需及房地產行業降溫的狀況。 綜合整體財政取向,進一步寬鬆的壓力較可能由中央政府承擔。未來數季仍存在逐步加大財政支持空間,但現階段推出大規模刺激措施的可能性有限。 (BC) #富達 #兩會
<匯港通訊>