上周金融市场的焦点都集中在杰克逊霍尔的全球央行年会上。一年一度的全球央行会议一般都是8月末在美国怀俄明州举行，一向备受瞩目，是了解美联储货币政策的一个好机会。

此前一段时间市场猜测美联储可能会开始放松先前强硬的货币紧缩政策，美股7月出现了2020年11月以来最强劲的月度涨幅，导致不少投资人相信市场最黑暗的动荡期已经结束了。但是，上周开始的时候，投资者突然再次陷入对货币政策的担心，导致标准普尔500指数开盘就大跌，当日跌幅达2.1%，之后几天基本在小幅徘徊。到8月26日，美联储主席鲍威尔发表讲话表明了继续对抗通胀的决心，并暗示利率可能在更长时间内保持较高水平，彻底粉碎了鸽派的希望。其讲话结束后，美国股市马上开始大跌：当天标准普尔500指数下跌了3.4%，创自6月中旬以来最大单日跌幅；道琼斯指数超跌1000点；以科技类股为主的纳斯达克指数跌幅则更是接近4%。

其实，在鲍威尔讲话之前，美联储的多位官员已经在给继续强硬货币政策吹风。圣路易斯美联储主席James Bullard上周四说他认为高通胀将比很多人预期的更为持久，利率目前还没高到足以能够开始抑制价格上涨的压力。堪萨斯城美联储主席Esther George也认为美联储还没将利息提高到影响经济的水平，可能不得不加息到4%以上。费城美联储主席Patrick Harker则认为应该加息到3.4%以上，之后才“可能可以稍微喘息一下”。

从种种迹象来看，美联储的看法与6月和7月连续加息75基点的时候相似。彼时美联储给出的信号是到年底利率目标3.5%，比目前水平再高1%。芝加哥商品交易所利率观察工具Fedwatch则显示目前市场预期美联储9月连续第三次加息75基点的概率已经上升至65%。

今年年底之前，美联储还有三次FMOC会议，分别在9月、11月和12月。现在看起来美联储可能在这三次会议上每次都会加息，关键问题是加息幅度如何。如果美联储希望年底利息达到4%，则需要平均每次加息50基点，也可能9月加息幅度大，后两次加息幅度小一些。至于明年，现在还很难说，一切都取决于美国经济和就业数据的表现。

无论如何，联邦基金利率目前已经从零上升到了2.5%。如果美联储的预期是加息到3.5%-4%可以喘息一下，那么激进加息有可能已经接近尾声。即使美联储还会继续加息，未来加息的幅度很可能也不会再像之前那么大了。另一方面，即使美联储加息到3.5%-4%，通货膨胀离美联储的理想状态2%还相差甚远，美元真实利息水平仍然是负数。所以，美联储的强硬表态应该也就不难理解了，他们迫切需要让市场相信他们一定会坚决扼杀通胀，过早松懈后果难以想象。即使美联储9月份只加息50基点，现在面对市场也必须强硬。

从最近的情况看，美联储加息也确实不需要担心太多。美国经济和就业的整体表现仍然不错，美国公司整体的利润率更是达到了1950年以来最高水平，显示企业到目前为止仍然能够提高销售价格超过其成本的上涨幅度，特别是那些拥有“定价权”的公司。这些公司一般都销售那些人们无论在什么情况下都必需的产品，其股票在整体市场表现糟糕的时候通常比其他公司表现得更好，应该是构成我们长期投资的核心。

我们目前的能源和农业投资都符合上述的要求。贵金属投资虽然因美联储继续加息和美元坚挺受到比较大的影响，这种影响可能会比我们原来预期的更长一些。但是像我们前面说的，美元真实利率仍然为零，美联储终会有一天停止加息。我们需要耐心等待那一天。

目前投资推荐：

已经出售的投资