在過去一年多隻大跌股份之中，較令人意外的一隻是The Trade Desk（TTD）：股價過去12個月累跌55%，當中包括在2024年第4季業績公布後的一次暴跌——當時公司甚至未能達到自己訂下的收入預測。
除了這次及其他失誤之外，公司亦面對若干出乎意料的宏觀逆風，一同導致這隻媒體股走弱；以下看看到底發生了甚麼事，以及The Trade Desk未來可以如何走下去。
The Trade Desk出現了哪些變化？
可惜的是，The Trade Desk的困局很大程度正是圍繞人工智能（AI）及來自大型平台的挑戰。
其中一個問題，是其AI驅動的Kokai廣告採買平台推出時的用戶體驗：客戶發現，新平台不再像以前那樣可以在同一個畫面看到所有參數，加上更多自動化設定令客戶失去了部分原本喜歡的手動控制權限。
此外，Alphabet及Amazon等行業巨頭日益築起「圍牆花園」，在購買優質廣告資源時，對自家廣告平台給予優先待遇，令TheTradeDesk等第三方平台處於不利位置。
更重要的是，增長確實放慢了：2025年公司收入達29億美元，按年增長18%，較2024年的26%增長顯著放緩；而2024年第4季收入增速僅14%，亦預示增長放慢勢頭料會延續。
在多重壓力下，TheTradeDesk股價已回落至2020年初短暫熊市期間的水平。
The Trade Desk能否重拾升勢？
儘管如此，投資者仍有理由期待股價出現反彈：公司仍然錄得盈利，2025年淨利潤為4.43億美元，按年增長13%；需要留意的是，盈利增速放慢主要是因所得稅開支幾乎倍增所致，而非營運表現惡化。
另外，隨著AI引擎愈來愈多地在傳統廣告平台之外運作，部分分析員憂慮廣告的重要性正在下降；不過市場曾傳出消息指OpenAI正與The Trade Desk洽談，協助企業在ChatGPT上投放廣告；若屬實，意味網絡廣告模式並未如部分人擔心般「被AI摧毀」，同時亦大大降低AI完全把The Trade Desk平台排除在外的可能性。
再者，The Trade Desk過去一直被視為估值偏貴，如今對尋找便宜貨的投資者而言情況已有所不同：目前公司市盈率約31倍，接近標普500約29倍的平均水平；其預測市盈率更僅約13倍，若市場情緒回暖，這個起點為股價上演強勁反彈預留了不少空間。
The Trade Desk往前走的路
總括而言，內部及外部與AI相關的憂慮，加上大型廣告平台築起圍牆，確實嚴重打擊The Trade Desk股價。 幸而，投資者仍有理由相信公司具備重整旗鼓的條件：在種種擔憂之下，公司收入仍在增長；若有關潛在與OpenAI合作的傳聞成真，The Trade Desk便有望在未來數碼廣告版圖中佔一席位。配合目前顯著回調的估值水平，The Trade Desk對部分投資者而言，或可視為一個罕見的撿便宜機會。
作者：Will Healy, The Fool
原文刊登於 HKMoneyClub
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