內地餐飲市場一哥百勝中國(SEHK：9987)(NYSE:YUMC)，上半年未受疫情影響，繼續有錢賺；可惜回流本港上市卻出閘失利，首日掛牌全程潛水。相比之下，業績見紅的火鍋股海底撈(SEHK：6862)表現凌厲，9月以來屢創新高。究竟為何呈現兩極走勢？

百勝中國穩健取勝 惟乏驚喜

疫情反覆持續，餐飲股上半年能維持盈利是極少數，百勝中國便是其中之一。上半年純利1.94億美元，按年倒退52%。單計第二季純利1.32億美元，減少26%；經調整每股攤薄盈利35美仙，下跌24%，如扣除美團點評(SEHK:3690)的投資收益，跌幅為34%。

百勝中國過去幾年以每日新增至少2間分店的速度擴張。剛於7月底，在內地分店數目達1萬大關，盡享規模經濟效益。集團雖然推行多品牌策略，不過，將分店按品牌細分的話，肯德基及必勝客兩大主大品牌已分別佔超過6700及2200間；如撇除新近收購的黃記煌約600間分店；其他品牌包括塔可貝爾、COFFii & JOY、東方既白及小肥羊等，分店數目合共不足400間。

自2016年由母公司分拆出來之後，百勝中國期間收入及經營溢利的複合年均增長率分別達7%及12%。若兩大品牌擴張速度維持，配合成本效益提升，未來要保持此增幅應該難度不大。不過，要為投資市場帶來驚喜，便需要有新動力支持，其他品牌能否跑出成為關鍵。

海底撈受惠報復性消費

海底撈中期業績比百勝中國差得多，中期業績盈轉虧，蝕9.64億元(人民幣‧下同)，主要受累疫情期間對消費場所實施限制措施。不過，回顧2019年，海底撈收入按年大升56.5%，至265.55億元；同期，純利增長42.4%，至23.44億元。

外在因素亦未有影響擴張步伐，海底撈截至6月底止全球分店數目達935間，較去年同期593間大幅增加57.6%。單計今年上半年增加173間。雖然9成上分店在內地市場，但海外市場漸成氣候，分店有67間，佔比由8.5%升至9.8%。

隨著疫情紓緩；限制措施逐步解封，市場出現報復性消費，走高檔路線的海底撈於未來幾個季度，肯定較百勝中國受惠得多。

結語：海底撈具增長潛力 百勝慢牛格局

純利率高兼增長潛力優厚向來是海底撈賣點，股價因而享有較高估值，即使波動性較大，近期資金追捧之下仍屢創新高；至於是否值得再追入便應衡量個人風險承擔能力及投資目標。如要平衡風險回報，以長線增值角度出發，百勝中國的慢牛格局似乎較可取。

編輯: Yan

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