紐約商品期貨交易所（COMEX）黃金(12月)期貨周二(11月11日)收盤下跌5.7美元報4,116.3美元/盎司。本週黃金市場呈現顯著的波動上行格局，經濟數據的預期、貨幣政策走向與地緣政治因素共同塑造了金價的走勢。推動本週金價上行的核心動力，主要來自市場對聯準會降息的預期升溫，以及全球央行購金提供的長期結構性支撐。
在宏觀經濟與貨幣政策層面，主導本週市場情緒的關鍵是美國勞動力市場的降溫信號以及政府停擺事件的進展。儘管官方非農就业數據因政府停擺而延遲發布，但私人機構的ADP數據顯示，截至10月25日的四周內，美國私營企業平均每週減員11,250人，這強化了勞動市場放緩的跡象。此數據促使市場對聯準會進一步降息的預期顯著升溫，因為降息能降低持有無息資產黃金的機會成本，對金價構成直接利好。
與此同時，持續40天的美國政府停擺於本週出現轉機，參院於11月11日通過結束停擺的潛在協議。這一進展意味著大量被延遲公佈的經濟數據將在未來幾週內密集發布，市場預期這些數據將揭示美國經濟放緩的更多證據，從而為聯準會在12月議息會議上採取降息行動提供依據。儘管聯準會主席鮑威爾曾提醒市場12月降息並非既定事實，但市場當時仍預期降息概率高達60%。這種預期與美元指數在100關口下方震盪的表現相結合，透過典型的負相關關係，為以美元計價的黃金提供了上行動力。
在地緣政治風險與黃金供需結構方面，本週市場呈現出複雜的圖景。地緣政治上，紅海航運緊張局勢出現緩和跡象，有消息顯示航運公司已開始試探性通過蘇伊士运河，這在一定程度上緩解了避險情緒。
然而，更長期的結構性因素，即全球對美元資產信任度的動搖，則為黃金帶來了堅實的底部支撐。各國央行持續的購金步伐構成了黃金需求的堅實基礎。世界黃金協會數據顯示，2025年第三季度全球央行淨購金量達220噸，較第二季度增長28%，前三季度總量更達634噸，顯著高於2022年之前的平均水平。其中，中國人民銀行的增持行動尤為明顯，截至10月底，其黃金儲備已連續12個月增加。橋水基金創辦人瑞·達利歐甚至指出，黃金正在開始取代美債，成為無風險資產。
在投資需求方面，全球最大的黃金ETF SPDR Gold Trust在11月11日持倉量較前一個交易日增加4.3噸，顯示出機構投資者正通過此類工具對沖組合風險。同時，2025年第三季度全球黃金需求總量創下單季度最高紀錄，投資需求激增至537噸，同比增長47%。這些數據共同印證了在「去美元化」趨勢和經濟不確定性高企的背景下，黃金作為終極安全資產的敘事主導性愈發明顯。
從技術分析與關聯市場表現來審視，黃金本週的技術面格局得到了鞏固。現貨黃金在突破3900美元至4050美元之間的盤整區間後，成功站上4100美元整數關口，並一度測試4150美元阻力位。機構分析指出，黃金目前已形成一個日線級的上升通道，關鍵阻力位在4157美元附近，而4100美元整數關口以及通道中軌和4060美元附近則構成了最近的支撐區間。市場情緒整體偏向樂觀，但需警惕短期波動。瑞銀等機構認為，美國勞動力市場需求減弱將促使聯準會繼續降息，隨著美國實際利率可能進一步下行，黃金的吸引力將得到加強，建議投資者在4089.5美元/盎司購(12月)期金，目標價4179.3美元/盎司，止損點4045.7美元/盎司。