京東(9618.HK；JD )於 8 月 16 日發布第二季度業績。這家中國電子商務巨頭的收入同比增長 8% 至 2879 億元人民幣（397 億美元），超出分析師預期 12 億美元。調整後淨利潤增長 32%，達到 86 億元人民幣（12 億美元），即每股美國存託憑證 (ADR) 0.74 美元，也比市場普遍預測高出 0.06 美元。
這些總體數據看起來很健康，但京東的股價在報告發布後下跌，全年仍下跌約 40%。在這個動盪的市場中押注其長期復甦是否為時已晚？
回顧財務表現
第二季度，京東 84% 的收入來自京東零售，京東零售擁有其在線市場和實體店。由於面臨宏觀和競爭的阻力，該業務在過去一年的增長一直不穩定。
數據來源：京東 YOY = YEAR OVER YEAR。人民幣條款。 在宏觀方面，京東零售努力應對中國疫情后復甦不平衡的問題。該公司每年 6 月舉辦一年一度的 618 購物節，以紀念該公司成立 25 週年，該活動在第二季度提高了銷售額，但促銷活動和更高的生態系統投資壓縮了其營業利潤率。
阿里巴巴和拼多多仍然是中國電子商務市場上強大的競爭對手。最近幾個季度，阿里巴巴的淘寶和天貓收入同比增長12%，而拼多多的收入飆升58%。阿里巴巴的發展似乎已經擺脫了過去兩年限制其增長的反壟斷束縛，而拼多多則繼續通過專注於折扣商品和生鮮農產品從農場到餐桌的配送來鎖定消費者。
旗下公司發展
京東第二季度的其餘收入來自京東物流、在線雜貨商達達及其“新業務”（包括雲、金融科技、醫療保健、國際和其他較小的部門）。其物流和達達部門的收入分別同比增長31%和23%，但由於縮減了京喜（拼多多的折扣競爭對手）和國際業務，其新業務收入下降了31%。
京喜的投入，表明它正在將低端市場拱手讓給拼多多，而京東缺乏國際化進展，使其遠遠落後於阿里巴巴和拼多多。阿里巴巴已經通過其東南亞電商平台 Lazada、土耳其電商平台Trendyol和跨境電商平台AliExpress 為海外購物者提供服務。過去一年，拼多多還通過其折扣市場Temu建立了快速增長的海外業務。京東此前曾擴展到東南亞，但今年早些時候關閉了印度尼西亞和泰國市場。
好的一面是，隨著京東採取更加嚴格的方法來擴展其生態系統，這些小型企業的利潤正在擴大。京東物流調整後的營業利潤率同比從 0.1% 擴大至 1.2%，因為它繼續為第三方客戶處理更多的交付。達達調整後營業利潤率從負18.6%改善至負1%，而新業務調整後營業利潤率則從負32.4%上升至正24.6%。
增長潛力高 京東被低估
京東計劃在二十年裡，要培育五家新公司進入《財富》世界 500 強，以及七家市值至少為 1000 億元人民幣（140 億美元）的上市公司。這一雄心勃勃的計劃表明，京東希望成為像阿里巴巴一樣更加多元化的企業集團。但該路線圖也意味著京東零售的增長將放緩，並促使其更多地依賴規模較小的業務來實現增長。
目前，分析師預計，從2022 年到2025 年，京東的收入將以8% 的複合年增長率(CAGR) 增長。不過，他們還預計，隨著京東繼續精簡支出，其每ADR收益將以51%的複合年增長率增長。
根據這些估計，京東今年的市盈率為16 倍，看起來非常便宜。阿里巴巴和拼多多的市盈率分別是今年市盈率的13倍和21倍。然而，這三個電子商務巨頭的股價存在折讓，因為它們在美國市場面臨著未解決的退市威脅。中國疫情后緩慢的復甦也令看好的投資者望而卻步。
但如果你相信這些不利因素最終會過去，那麼現在購買京東的股票可能還不算太晚。相反，現在可能是一個以歷史低估值買入更多股票並忽略所有近期噪音的好時機。
作者：Leo Sun
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