美國銀行看來價值良好 — 但這是您可以買入的最佳銀行股嗎？

自從新冠肺炎大流行於本年初令股市陷入熊市以來，金融業一直是股市中受到最重創的部分之一。而美國銀行(NYSE:BAC)的表現尤其令人失望。即使股市近期反彈之後，該銀行於2020年失去超過四分之一的市值。

考慮到這一點，筆者在下文簡要概述美國銀行的「抵買」程度、該股票表現不佳的原因，以及其或許是目前值得買入銀行股的原因。

美國銀行股價目前大幅折讓

自3月觸底及股市隨即大幅反彈後，標準普爾500指數僅較2020年初低4％。同時，金融業的恢復速度緩慢 — 年初至今的跌幅約20％。

一山還有一山低，美國銀行全年跌幅達27％。其目前股價較其賬面值低7％，其估值創歷史新低。過去幾年大部分時間，美國銀行股價 溢價5％至25％。

業務表現良好

可以肯定「跑輸大市」背後有合理原因。其中一個原因是美國銀行在第一季度撥資36億美元，以彌補預期的貸款虧損，但該金額足夠與否存在不確定性 — 尤其是如果新冠肺炎大流行的最終經濟影響遠較預期惡劣。以下僅列舉部分潛在問題：

美國銀行第一季度的未償還信用卡貸款為945億美元。信用卡貸款是最容易受到衰退影響的類型之一，而在艱難的經濟環境下，拖欠還款比率可飆升至雙數百分比。 該銀行在「重災區」能源行業的貸款達164億美元，可被提取的承諾貸款總額達363億美元。 商業房地產貸款佔該銀行貸款組合超過700億美元。零售業貸款增加額外259億美元，而消費者服務企業的貸款則佔284億美元。 因此，如果經濟衰退變得特別嚴重或持續一段長時間，美國銀行的損失肯定會急劇擴大。正是這雒不確定性拖累股價一直「低水」。

業務表現良好

儘管短期內仍然存在相當多的不確定性，但必須指出美國銀行的業務表現良好。扣除減值支出，美國銀行在2019年的股本回報率（ROE）為11.3％，資產回報率（ROA）為1.21％，兩者反映過去幾年該銀行的盈利能力顯著提高。受惠於技術投資以及整體精明的支出管理，美國銀行的效率近年一直是同業銀行中的頂尖。

此外，自2013年以來，該銀行以股息和股票回購的形式向股東回報超過950億美元，發行在外股份數量下跌20％以上。

圖片來源：美國銀行投資者簡報。

最後，該銀行的投資銀行業務應有助緩解大流行的衝擊。在動蕩的市場中，投資銀行的若干業務表現傾向更佳 — 例如第一季度的交易收入增加22％。

簡而言之，美國銀行是一間經營出色的公司，擁有多元化收入來源，自金融危機以來幾年間的表現顯著提升。

其具有良好價值，但該銀行股是最佳銀行股嗎？

美國銀行股價的折讓不少，而其業務營運不錯。但該股票是最佳銀行股嗎？

這取決於您對「最佳」的定義。 美國銀行的股價的賬面值折讓幅度遠不及花旗集團(Citigroup)(NYSE:C)或Wells Fargo(NYSE:WFC)。其盈利往績記錄亦不如摩根大通（JPMorgan Chase）(NYSE:JPM)般可觀，效率也不如 美國Bancorp(NYSE:USB)近年般高效。但該股票是出色業務加上誘人股價的穩健組合，這使其成為對長期投資者來說極具吸引力的銀行股。

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