中美经过一个周末的谈判上周一宣布达成暂时协议,取消了4月初以来双方各自宣布的惩罚性关税。协议的具体条件还在谈判中，但是至少市场又得到了缓冲期。之后，特朗普总统访问中东给美国高科技公司带来了新订单的大利好。这些新闻足以让美国股市再次兴奋起来，S&P 500指数上周涨幅超过5%，纳斯达克综合指数的涨幅更是达到7%以上，两大指数都已经回到了加征关税之前2月份的水平。
这一轮美国股市的大涨几乎涉及了所有行业，包括技术、非必需消费品、通讯、工业、金融、能源和房地产等等。似乎所有股票都在上涨，但是感觉却非常奇怪，难道前一段的担忧和动荡都真的消失得无影无踪了？还是投资者担心不想被股市狂飙落下而突然爆发买入？
事实上，一个月前让股市下跌的长期因素都没有消失。但是，市场的情绪看起来就是要继续上涨，那么最好的选择就是不要跟市场唱反调。不过，我也不会建议马上跟风买入，在这样的市场中清醒和耐心最重要。
今天咱们继续关注投资建议中两家能源公司的第一季度财报。这两家公司分别是油气管道运输、仓储和服务公司Enterprise Products Partners (EPD)和油气上游公司Coterra Energy (CTRA)。
先来看Enterprise Products Partners (EPD)。今年前三个月EPD的销售收入同比上涨4.5%，环比上涨8.6%。但是，利润率下降却超出了市场预期，运营利润同比下降了7.5%，环比下降了10.7%；每股收益从去年同期的$0.66和去年第四季度的$0.74下降到$0.64；调整后的运营现金流也同比下降了1.7%，环比下降了8.3%。
大家应该还记得去年第一季度美国天然气价格曾经一度跌下$2。与去年同期相比，今年第一季度的美国天然气平均价格回到了$3.65，涨幅62%。EPD的四个业务部门中，NGL管道和服务以及天然气管道和服务两个部门的运营利润有所增长，特别是天然气部门涨幅14%，但是化工品和精炼产品服务部门的运营利润却大跌了29%。
EPD的业务大部分是收费模式，受油气价格变化影响较小，同时其90%的长期合同有调价条款以规避通胀的风险。这也是我们喜欢EPD的重要原因。另外，能源基础设施公司的资产价值取决于其管道和仓储设施的位置和数量，资本投入是巨大的，信用好的公司可以用较低利率获得融资。EPD的资产负债状况良好，是中游能源基础设施公司中唯一获得A评级的公司。到3月底，其长期债务总额319亿，债务平均期限为18年，其中96%的债务都是固定利率，加权平均利率为4.7%。其杠杆率为3.1xTTM, 目标为 3.0x (+/-0.25x) 。账面不受限制的现金2.2亿，加上未使用的信贷额度，总流动性达36亿。
在第一季度里，EPD还宣布将季度红利提高3.9%到每股$0.535，即全年红利$2.14。跨越了多个经济周期的起伏，EPD已经连续26年提高红利。同时，EPD第一季度还花费了6,000万在公开市场回购了180万股票。到3月底为止，EPD已经完成了20亿股票回购计划的大约60%。虽然现在因为EPD股价上涨造成红利率有所下降，我仍然认为这是一个可以长期持股的企业。毕竟我们买入的时候股价没有现在高，只要继续持有股票等待其不断提高红利就可以得到不错的回报。以我们当时买入的价格来计算，我们仅红利的每年回报目前已经超过9%，而且非常稳定。因此，EPD一个季度的业绩稍逊不会影响我们的看法。
下面我们再看Coterra Energy (CTRA)。与EPD相比，Coterra 的业务受油气价格影响大很多。我在去年4月推荐Coterra的时候也是因为当时美国天然气价格跌至谷底，希望在低点买入Coterra等待天然气价格的回升。但是，在过去一年的时间里虽然美国天然气价格确实回升了不少，Coterra的股价却一直在22.30-29.50美元之间徘徊，第一季度财报公布之后的一天更是令人吃惊地大跌9.3%再到23美元以下。
事实上，Coterra 第一季度的运营是超出预期的，但是结果却喜忧参半。其销售收入19亿，同比增长33%，环比上涨37%；运营利润率从去年同期的31%大幅度提升到37%，运营利润同比上涨60%，环比上涨115%；稀释后每股收益$0.68，去年同期仅$0.47，涨幅45%；运营现金流11.4亿，同比上涨34%，环比增长83%。
让投资者担忧的是为应对最近原油价格的下跌，Coterra在这一个季度做出了策略调整，管理层表示未来还将根据油气市场价格和经济环境对资本使用做出进一步调整。2025年Coterra的资本支出计划预期在大约20亿到23亿之间，比之前计划的低1亿，主要集中在二叠纪盆地、Marcellus 页岩和 Anadarko盆地。第一季度Coterra在二叠纪盆地减少了3口钻井，同时倾向于在成本更低的Anadarko 地区保持更多产量。另一方面，Coterra对Marcellus 页岩地区的资产也做了调整。投资者显然对这些调整不太满意，但是管理团队坚信这样可以降低成本和费用最高可到1.2亿。
我认为投资者对于上述问题是过虑了。首先，Coterra并没有改变其全年原油产量预期。即使美国经济增速放缓，油价有可能继续下跌，但是到目前为止Henry Hub的天然气价格仍然维持在$3/MMBtu以上。为低油价做准备未雨绸缪本应是管理层该做的。如果Coterra能够在产量不变的情况下降低成本和费用支出应该更好。第二，Coterra 并没有打算停止增长，2025年1月还完成了新墨西哥州Delaware 盆地总对价高达39亿的2个资产收购，增加了4.9万英亩可开采面积和400-550个钻井位。
从估值来看，Coterra的预期市盈率只有8.55x。如果假设其未来12个月每股收益可以达到$2.90，用行业平均市盈率12.08x来计算，其股价应该在$35。而且在今年第一季度里，Coterra还回购了100万股股票，总价2,400万。去年同期，其回购了600万股，总价为1.57亿。到今年3月底，根据目前批准的股票回购计划还有11亿可以用于回购。鉴于这些原因，我仍然建议继续持有Coterra。
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