期货白银价格上周突然爆发，猛涨到13年来的高点-每盎司36.51美元。上周一白银开始强势突破其交易区间，周二和周三略微停顿，周四一举冲上36美元，周五继续在36美元上下波动，最后轻微上涨。同时，铂金也达到4年来的高点，周涨幅超过12%，过去一个月的涨幅则超过20%。上周五虽然金价下跌，白银和铂金价格的上涨带动了另两个白色贵金属-钯和铑的价格分别上涨了5%左右。与上述金属相比，期货黄金上周只上涨了1.2%。
白银是在历史上第三次到达目前的价格水平。上一次是2010年，之后白银价格只用了6个星期就触顶50美元。而白银期货价格的历史记录是在1980年1月创下的50.36美元。作为白银的长期投资者，大家都知道35美元是一个非常重要的关口，因此突破35美元从技术分析层面意义重大。目前，白银价格不但再次突破了35美元，还突破了今年3月底的高点。因此，如果白银在近期挑战40美元，我们不会觉得惊讶，因为白银一旦动起来一向都非常快。当然，白银价格的波动通常非常大，迅速上涨之后出现一些回调也很正常。我们认为白银现在进入了一个强劲的上涨区间，建议大家用任何调整的机会买入。只有银价跌下33美元才可能动摇白银短期牛市的根基。
白色贵金属集体发力看起来是在金价大涨之后投资者在贵金属领域寻找性价比更高的机会。这一年多以来金价已经连续多次创下历史新高，银价却比其历史最高价还低28%，金银价格比在这一轮上涨之前高达100以上，所以银价开始追赶金价应该是意料之中的。
铂金的故事也有类似之处：从19世纪到2000年代，铂金价格通常是高于黄金价格的，但是2015年之后随着电动车的推广，铂金价格持续下跌，在本轮上涨之前黄金和铂金价格比已经达到3以上。实际上，在自然界中铂金比黄金更稀有，也更难冶炼。2024年全球黄金产量超过3,600吨，铂金产量则只有区区170吨左右，且近90%的产量来自于南非。但是，与黄金和白银相比，铂金大部分用于工业需求，特别是汽车尾气排气系统，较少被大众看作是财富储蓄和投资的工具。因此，虽然在自然界中更稀有也更难冶炼，铂金因工业需求的萎缩过去十年价格都是低于金价的。
过去几年白银、铂金、钯金和铑都面临供给不足的问题。全球白银市场已经是连续第五年面临需求超过供给的局面，工业需求-特别是新能源-是最重要的推手。同时，2023和2024年全球铂金、钯金和铑市场的产量都无法满足市场需求。世界铂金投资协会预测2025年铂金将有85万盎司的供应缺口，主要原因是南非矿山持续面临问题致使全球产量下降4%。但是这些金属的长期需求有极大的不确定性。大约40%的铂金用于汽车尾气排气系统，随着电动车的推广普及，需求可能进一步降低。特朗普总统上台之后的政策支持回归传统油车，应该会对铂金、钯金和铑的需求形成一定支撑。另外，铂金在首饰中的应用也有一定增长。同时，低价格和生产成本上涨将进一步限制矿山产量，也会支撑这些金属的价格。
我们都知道市场对地缘政治和国际金融系统的担忧是最近一年来黄金持续上涨的主要推手。中央银行买入黄金，普通投资者则会考虑更便宜的白银，而比起黄金和白银，铂金作为投资工具更具不确定性，毕竟投资需求只占很小比例。钯金和铑的市场则更小，流动性很差。如果美国和全球经济增速大幅放缓，这些主要依靠工业需求的金属很可能无法像黄金和白银一样具备避险功能。因此，我们有可能因为性价比的考虑在铂金上放少许资金投机，但是不会考虑钯和铑。这绝对不是说铂金、钯金和铑的价格不会继续上涨甚至涨幅很大，只是我们认为这些金属不具备避险功能，在当前环境中长期上涨的幅度可能会受限。
投资者正在贵金属领域寻找性价比更高的投资，另一个表现是中小型黄金白银公司的涨幅最近超过了大型公司。这一点可以从我们的投资建议中两个黄金公司ETF上周的表现看出端倪：当金价只上涨了1.2%的时候，投资大型公司的VanEck Gold Miners ETF (GDX)周涨幅1.9%；投资中小型公司的VanEck Junior Gold Miners ETF (GDXJ)周涨幅则达到5.6%。得益于银价的大涨，专注投资白银公司的Amplify Junior Silver Miners ETF(SILJ)上周更是猛涨了14.7%。之前我们一直在说与黄金相比，黄金矿业公司更具性价比，其中小型公司更是已经很久无人问津了。加拿大创业板市场过去五年的表现就是有力证据。现在中小型公司终于开始引起一些投资者的注意了。
最近另一个引起投资者关注的行业是核电。上周公用事业公司Constellation Energy (CEG)和脸书的母公司Meta Platforms (META)宣布了一个长达20年1.1 GW的核能合作计划，足够为75万美国家庭提供一年的电力。该计划确保本应于2027年关闭的伊利诺伊州克灵顿清洁能源中心得以继续运营。Constellation目前正在规划利用小型反应堆在当地提供更多电力。2020年Meta 在伊利诺伊州DeKalb开始建设数据中心，到目前为止为建设数据中心已经在该州总共投资超过10亿美元。这一协议将保证其数据中心有足够的电力继续运营。
Meta绝不是唯一为数据中心的电力需求而大举投资核能的高科技企业。之前，亚马逊(AMZN) 宣布向Talen Energy (TLN)支付了6.5亿用于核能供电服务于其数据中心；微软 (MSFT) 与Constellation Energy (CEG)的三里岛核电站签订了为期20年的供电合同用于其数据中心；谷歌的母公司Alphabet (GOOGL)则宣布将开发和建设总共500 兆瓦的核反应堆。
正因为数据中心对核能的实际需求，我们的投资建议Cameco (CCJ)上周五再次回到了60美元以上，从4月底到目前的涨幅近34%。如果核能行业和Cameco (CCJ)短期内出现调整，我们不应特别惊讶。因为之前已经回收了成本，我们也不会卖出。长期来讲，我们继续看好核能行业，会在Cameco (CCJ)之外继续寻找其他更具性价比的机会。
目前投资推荐：
已经出售的投资
