現時市場上兩隻較具吸引力、而且仍處於折讓狀態的大型股份，是Microsoft（MSFT）及Netflix（NFLX）。兩者都是長期贏家，現時股價均大幅低於高位。
但在這兩隻之間，現階段哪一隻更值得買入？不妨逐一拆解。
Netflix剛放棄一宗巨額收購
首先要了解的是，兩家公司股價回落背後的原因。
Netflix股價早前大跌，很大程度與其收購動作有關：公司一直尋求以每股約27.75美元、總值逾800億美元的價格收購Warner Bros. Discovery。但最終這宗交易告吹——Paramount Skydance提出每股31美元的更高出價收購Warner Bros. Discovery，其董事會亦視Skydance方案為更優，加上Netflix決定退出合併；消息公布後，Netflix股價隨即反彈，因為正是這宗潛在收購一直拖累股價表現。
至於Microsoft回落的原因則沒那麼明顯。Microsoft在AI競賽中一直處於領先位置，並連續多季交出穩健業績，最近一季亦不例外，但股價仍然大跌，目前距離歷史高位已回落約25%。在筆者看來，這主要反映市場對AI巨額開支的憂慮，投資者希望先看到明確回報才安心；然而，套用在Microsoft身上，這種擔心其實並不合理。
Microsoft並非全力自建單一生成式AI模型，而是選擇在其雲端平台Azure上，提供多個頂尖模型讓客戶選用，站在AI「賦能者」的位置。因此，Microsoft每一美元資本開支，實際上都是用來提供運算能力予這些模型運行，而客戶正是為這些運算資源付費，回報路徑相對清晰。
既然Netflix拖累股價的主要因素已消除，而Microsoft遭拋售的理由又相對牽強，現階段到底哪一隻較吸引？
Microsoft估值較便宜
若以未來一年的預測盈利作比較，可以看到Netflix的估值明顯高於Microsoft。
（圖表資料：MSFT預測市盈率，來源YCharts）
單從這一點，筆者已傾向認為Microsoft是較佳選擇，尤其兩家公司預期收入增長率相差不遠。
（圖表資料：MSFT按季收入按年增長，來源YCharts）
當然，從某個角度看，亦可以為Netflix辯護，理由在於市場對MicrosoftAI開支的風險感較重。
Netflix在用戶黏性方面表現驚人：無論發生甚麼事，Netflix似乎總是那一個觀眾不願取消，或取消後又會回來的串流服務平台，對其長期生命力頗為有利。
Microsoft同樣擁有極強黏性，其軟件多年來為無數企業提供基礎支援；但若假設生成式AI最終被證明只是曇花一現，而其最大客戶在未來數年內大量倒閉，那Microsoft便會被遺留下一大堆閒置運算資源，意味大量資本開支白白浪費。筆者認為這種情景發生機率極低，但不能否認，這正是部分投資者心中隱憂。
整體而言，筆者認為Microsoft現階段是較佳選擇。不過，如果你對AI開支仍感憂慮，並不認同Microsoft的AI策略，也不妨選擇投資Netflix：在原本收購消息傳出前，Netflix股價曾接近110美元，因此在市場完全消化其退出合併的消息後，股價回升至接近該水平也不足為奇。但若AI基建投資熱潮持續數年，而Microsoft雲端業務能隨之不斷擴張，其長期上升潛力將遠遠超過Netflix。
作者：Keithen Drury, The Fool
原文刊登於 HKMoneyClub
更多你或感興趣內容：
睇完新聞，記得追蹤hkmoneyclub以下平台，接收更多分析評論！
YouTube：hkmoneyclub (https://www.youtube.com/@hkmoneyclub)
本文所提供的信息僅供一般參考之用，並不構成任何個人化的投資勸誘或建議。作者沒持有以上提及的股票。 HK MoneyClub (www.hkmoneyclub.com)