林清軒(02657)為中國高端國貨護膚品牌，聚焦抗皺緊緻類護膚品市場。公司自2012年起，開創「以油養膚」理念及率先推出山茶花面部精華油，目前拓展到近300個SKU。根據灼識諮詢的資料，按全渠道銷售的總零售額計，公司的山茶花精華油自2014年以來連續12年于所有面部精華油產品中位居全國榜首，也是中國高端護膚市場前10名（2024年零售額計）中唯一的國貨品牌。公司線下擁有580家高端體驗店，覆蓋全國100+新一線和三線城市，並提供“買產品送免費護理”的SPA 級服務，助力提升品牌溢價和用戶粘性。線上收入主要依託高速增長的抖音直播電商渠道，形成了“公域引流（抖音/天貓）+ 私域留存 + 線下體驗”的閉環，提升用戶複購率。2025年，公司錄得營業總收入24.5億元，同比增長102.5%；歸屬母公司股東淨利潤達3.6億元，同比增長92.9%，增速均遠超行業平均水平。銷售毛利率高達82.01%，持續維持奢侈品級定價能力與供應鏈成本控制優勢。未來發展戰略上，公司明確了從“單品類專家”向“多品牌集團”演進的路徑，將重點發力多品牌孵化與國際化佈局，深化品牌高端化認知；同時，以每年增加100家左右線下門店的速度，加速下沉市場和提升品牌滲透率。
買入價$44.65，目標價$54.50，止蝕價$39.50
筆者：輝立證券研究部分析師 章晶
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