美國六月份通漲升至9.1%，看似驚嚇，市場亦大幅波動。對於這個數字，固然，只單看，確是可怕，但除非一直持續，否則大家要理性分析和理解。通賬上升最大原因是疫情過後，一方面大家出來引發報復式消費；另一方面，供應鏈問題令經營成本上升；不幸地，俄侵烏令大家變驚弓之鳥。
通漲在上半年急速上升，已有效地令消費降溫，在工資升幅未能追上物價升幅，消費者唯有擇平或減買，商家不敢茂然直接加價，只能減量玩手法；需求減少及海運回穏解決供應鏈帶來的煩惱，下半年需求放慢令物流逐漸理順，過去一年海運的趁火打劫難再重演了；除非俄羅斯又玩突襲，否則之前的擔心，明顯是過慮了，小麥價格已回到年初俄烏未出事前的水平，大家最擔心的能源問題，俄油運往中印，歐洲接收原來中印的中東油，天然氣是焦點，但不是絕望。
對通漲回落是有信心，除了因為上述的基本原因，在技術上，通漲是跟上年同期比較的變動，今年之前，美國通漲是平穩在2-3%，今年上半年價格上升，比對上年同期的低基數，算出現在這個驚嚇數字。但油價與食品已從高位回落，另外，一年前的基數亦上升，所以下半年通漲是會回落。明年，相對今年的高基數，甚至有通縮的可能。七月加息0.75%是預期，1%是危言聳聽，但之後減慢甚至停止，明年顧及經濟又再減息。
大家要留意，數據從批發到零售是需時反映，通漲數字是有滯後，六月通賬的汽油價格是未反映市場的最新價格，甚至汽油零售價亦未反映批發價，食品、有色金屬和物流亦有同樣的情況。
2015年聯儲局開始加息至2019年4月至2.4厘，跟月底預期相約，但當時通漲受控，實質利率持平，企業保持增長。現況是高通漲產生負利率，生意受挫，盈利收縮，甚至虧本，現水平的市盈率是吸引，但若出現盈利倒退，股價不變，但市盈率標升，吸引力消失。所以通漲回落非常重要，但大家要注意上述的滯後現象，亦會在公司業績出現。
通漲飛升令百業蕭條，但也不是一言盡之。台積電第二季業績是令人眼前一亮，營收超預期、毛利超預期、第三季預測超預期。這個預期是賣方預期，台積電每月交數，真的是有數得計，但大家沒有考慮台企是貶值受惠者。台積電絕對冇得輸，原因很簡單，因為產品的質素與需求，令它不單沒有降價壓力，甚至可以用成本上升為藉口加價，毛利不單沒有收窄，事實是相反。半導體今年業務急退，但主要是消費電子，商用電腦仍在競賽中，未來數年的大計已定，按部就班，秏費天文，但絕非燒錢，而是為社會持續提升生產力，雙贏。
月頭傳蘋果、Nvidia和AMD 咳單，沒有一間出來澄清，因為謠言止於智者。咳單主要是成熟制程的芯片，因為相關的消費性電子產品，諸如手機和PC的銷量下跌，但先進制程是供不應求。做好功課，部署攻防策略，貴精不貴多，上半年的損失是可以追突的。
和很多新興國家的發展方向圖一樣，低端工業帶來第一桶金，但成本上升，自身要升級增值，否則步歐日後塵。前一陣子研究比亞迪，銷量是可觀，但廿萬下的電池車，其實跟五菱如出一轍，天價市盈率還繼續唱好，真配服金融啦啦隊的面不改容，幾日前傳研發自駕芯片，年底上市，令我回想雷軍曾講過小米會超蘋果，笑死人。
令人擔心是國家財政，P2P、資本花式、內房/科技粗暴、封城、鄉行等，層出不窮。還好大部份都是老千騙案，影響面有限，但始終都要搵人埋單，暫時是不會坐食山崩，但長貧難顧。經歷金融風暴後，美國小心防犯出現系統性風險，馬雲年前講：「中國金融沒有系統性風險，因為沒有系統。」政府的不斷指導，企業只能被指指點點。經濟的變化，是溫水煮蛙地浮現，不是靠大聲。
每日優鮮賣新鮮食料，私募部署建局，難得大科企信以為真或齊齊發財，蝕錢不是問題，最緊要有賣點，上市後鬥快鬆人，速度跟GoGoVan有得揮。
[蔡光華，力高資產管理投資總監 [email protected]]（香港證監會持牌人）
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