上周美联储宣布再次加息75基点，联储利率目前已经达到3.0%-3.25%，创2008年金融危机以来最高利率水平。这是美联储连续第五次宣布加息，也是连续第三次加息75基点。现在美联储给市场的预期是到今年年底之前将继续加息100或者150基点，2023年还有可能继续加息，而且2024年之前不会降息，所以利率预期将在比较长的时间内停留在较高水平。根据美联储的预测，今年美国GDP将几乎没有增长（真实GDP增长0.2%），明年通货膨胀虽然会下降，但是失业率也将在未来两年内上升到4.4%。

在美联储加息和俄乌战争影响下，美元指数创2002年6月以来新高至112关口，欧元也跌至20年低点；英镑更是创下37年来的最低点；日元兑美元跌破145。全球范围内，为了应对通胀和美元大幅升值，包括欧元区、瑞典、英国、瑞士、卡塔尔、南非和印尼等在内的多国央行都开始了新一轮加息潮，而日本央行却继续维持低利率政策，因为日本8月份的通货膨胀仍然只有2.8%，远远低于美国、欧元区和世界上大多数国家的通胀水平。过去一年里，美元兑日元已经上涨了20%。为放缓日元贬值的速度，日本财务省不得不在24年后首次采取外汇干预措施。

国际金融市场上周五对新一轮加息潮做出了强烈反应：美国、欧洲和亚洲股市普遍下跌，美国标准普尔500指数中跌幅最大的行业是能源行业，跌幅高达6.75%；重要大宗商品价格也都纷纷下跌，WTI原油和布伦特原油分别下跌5.34%和4.41%，天然气和铜价的跌幅也都接近或者超过3.50%。作为避险资产的黄金价格也随之下跌1.6%。

越来越多人开始意识到美国经济明年出现经济衰退的可能性在不断增加，美联储并不知道停止加息的完美时间表，虽然他们希望采取一切措施避免1970年代通胀和经济衰退交织的梦魇，但是看起来这几乎是一个无法完成的任务。

正是因为上面的原因，我们仍将长期看好能源和黄金白银。对于能源行业来讲，美联储无法解决能源供应短缺的问题，只能用放缓经济来压制消费，但是消费不可能一直被压制。这也是巴菲特今年以来不断加大投资Occidental Petroleum (OXY)的原因。巴菲特的伯克希尔·哈撒韦公司现在持有该油气生产商27%的股权，且已经取得政府批准增持股权最高到50%。

今天我们将继续探讨Peabody Energy的运营。下面是Peabody今年前两个季度和去年同期的基本运营和财务情况：

上周我们提到受全球疫情影响，2020年是Peabody最近十年来运营状况最差的一年。2021年Peabody的销售和盈利能力都有显著提升，今年上半年Peabody则持续改善其运营和财务状况：销售收入比去年同期增长了46%，运营也扭亏为盈，EBITDA增长了近4倍，运营现金流大幅度提高，长期债务得以下降34%。

Peabody今年上半年业务改善主要源于澳大利亚煤矿的出口业务大幅增加：动力煤出口收入和冶金煤出口收入分别比去年同期增加了90%和311%，出口市场主要是亚太地区。这两项业务给Peabody带来了丰厚的利润，EBITDA占销售收入的比率从去年的13%提高到45%。事实上，Peabody销售收入和利润的增加全部来自于煤炭价格的上涨，其煤炭销售总量与去年同期相比下降了5%，但是海运动力煤和海运冶金煤的每吨收入则比去年同期分别上涨了72%和247%，远远超过煤矿开采成本的增加幅度。

今年下半年煤炭价格将仍然受俄乌战争、全球经济增长预期以及贸易供应链纠纷等多方面因素的影响而出现比较大的波动。下周我们会继续探讨不同煤炭市场的情况和Peabody的估值等问题。

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