瀚天天成(02726)是全球碳化矽（SiC）外延行業的絕對領導者，主要從事用於製造碳化矽半導體器件的碳化矽外延晶片、元件的研發、量產及銷售。根據灼識諮詢報告，自2023年以來，按年銷售片數計，公司是全球最大的碳化矽外延供應商，2024年市場份額超過30%，領先第二名日本Resonac（19.4%）超過12個百分點。公司在2025年整體業績承壓，營收約為人民幣7.65億元，同比下降21.45%；年內利潤約為人民幣1188.8萬元，同比大幅下滑92.80%。營收與利潤的雙雙下滑主要由於碳化矽外延晶片平均售價下降，以及公司為應對行業降價趨勢採取的競爭性定價策略所致。此外，股份支付開支及相關上市費用也對利潤造成了額外壓力。碳化矽作為第三代半導體材料，被譽為功率半導體的"最佳答案材料"，具有耐高壓、耐高溫、高頻率、低損耗和高熱導率的卓越物理特性。我們認為瀚天天成作為全球碳化矽外延行業的絕對龍頭，具備技術壁壘深厚、市場份額領先、客戶資源優質、資金實力雄厚等核心競爭優勢，長期成長邏輯清晰。碳化矽行業受益於電動汽車、AI算力、可再生能源等多重驅動，市場空間廣闊。
買入價$111.00，目標價$125.00，止蝕價$105.00
筆者：輝立證券研究部分析師 李曉然
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