上週，恒指除了星期五裂口低開並下跌，其餘日子表現都不差，而且曾站上27000點，這是10月初以來首次。不過要注意的是，目前圖表形態上仍然在區間之中，甚至可以說開始有一個雙頂形態，需要更密切留意後續發展。美股方面，雖然正式結束政府停擺，但消息並沒有讓美股進一步上升，反而美股在星期四五連續低開兩天，標指及納指更一度穿越50天線，危機感相當濃厚，幸好星期五上演大逆轉，最後成功守住50天線。不過在兩星期的短時間內，兩度穿越50天線，並不是什麼很積極的訊號，低位買入目前仍然生效，但如果再穿越多一或兩次50天線，就未必如此好運了。
話雖如此，其實比較弱勢的股票，主要都是科技股，以港股為例，像阿里巴巴 (9988.HK)、騰訊 (0700.HK)這些科技巨頭表現都較差。但是很多傳統行業表現其實都很不錯，像是恒基 (0012.HK)、長和 (0001.HK)、電盈 (0008.HK)、港鐵 (0066.HK)等都保持升勢。明顯可以看到市場資金偏好已經從科技股轉向到傳統行業。因此，恒指即使在科技巨頭表現弱勢下，仍然有能力上破27000點。
在此傳統行業造好背景下，與民生適適相關的企業也受到關注，例如紙業股、豬肉股這些板塊最近都不錯。除此之外，亦可留意農業相關的化肥類股份，其中不得不提的就是中化化肥 (0297.HK)。
中化化肥中國化肥行業的龍頭企業，擁有自己建設的、國內領先的分銷服務網絡，覆蓋了中國95%的耕地面積。業務涵蓋資源、研發、生產、分銷、農化服務全產業鏈。
公司有三大業務分部，分別是基礎業務、成長業務、以及生產業務。基礎業務分部主要包括戰略集採鉀肥、磷肥與硫磺的國內分銷業務以及出口貿易業務，在國內農資保供穩價方面發揮積極作用；成長業務分部主要包括生物複合肥料、特種肥料的研、產、銷一體化運營業務，以及與大股東先正達集團內部協同的植保、種子國內分銷業務；生產業務分部則主要包括中化雲龍（農用飼鈣）、中化涪陵（精細化磷酸鹽等）以及中化長山（合成氨與尿素等）的生產與銷售業務。
從以上可見，公司業務綜合性較強。這點有一個好處，就是業績韌性更強，較不受個別原材料價格影響。例如，第三季度硫磺持續高位運行、合成氨不斷探底，另外受降雨增加影響，9月國內複合肥行業銷售偏淡，但是受益於磷肥出口貿易，以及研產銷各環節繼續發力，高端「生物+」類產品在提質抗逆與促進生長等方面表現良好，使公司依然保持了穩健的業績增速。截至今年9月底止首三季未經審核主要營運數據，淨利潤錄約13.64億元人民幣，按年增長約6%；營業額約193.73億元人民幣。
雖然看似很多業務，但主要我們可以集中看幾個方面，分別是鉀肥、磷肥、以及「生物+」戰略。
鉀肥方面，中化化肥主要是做進口貿易為主。在全球糧食安全戰略地位持續提升的背景下，鉀肥作為農業生產的關鍵要素，2025-2027年，全球鉀肥需求有望以3.2%的複合增速穩定增長。然而，2026年底之前，全球鉀肥新增產能有限，因此，預計全球鉀肥高景氣有望持續，價格穩步上升。中化化肥作為內地鉀肥的進口主渠道之一及主要流通商，目前公司的氯化鉀進口佔有國內鉀肥約20%的進口份額。
2025年9月，中化化肥與約旦阿拉伯鉀肥公司 (APC)續簽2026-2028年合作備忘錄，公司將繼續獨家代理APC在中國的鉀肥銷售，助力鉀肥保供行穩致遠。2025年11月，中化化肥與加拿大鉀肥公司續簽三年獨家經銷協議，並與阿聯酋企業深化陸運鉀肥合作。可見，中化化肥一直積極積極拓展多元化採購渠道，保障中國鉀肥供應。在鉀肥高景氣下，中化化肥有望持續受益。
磷肥方面，中化化肥以國內貿易為主，兼做出口。同時，公司掌握了上游磷礦資源，透過旗下子公司直接擁有並運營多個大型磷礦山。根據官方資料，中化化肥現有3億噸優質磷礦石資源，儲量位居國內前列，並通過子公司中化涪陵、中化雲龍建設磷化工生產裝置，具備磷礦浮選、磷肥等生產能力。具備磷礦磷肥生產貿易一體化的實力。未來，公司將加快設租哨磷礦探轉採手續辦理，以及將磷礦60萬噸開採產能擴產至220萬噸。在磷礦石高景氣高持續下，磷礦擴產將會是中化化肥未來的一大看點。值得留意，A股的磷礦企業雲天化 (600096)及川恒股份 (002895)受惠於磷礦石價格上行，股價也蒸蒸日上。
至於「生物+」方面，「生物+」肥料市場認可度高，銷量增長迅猛，成為公司業務發展的重要引擎。公司亦持續推進「生物+」戰略，並堅持差異化產品經營，一方面聚力打造生物類複合肥核心大單品，著力培育「生物+」高端類產品，推動量利規模再創新高，其中「生物+」高端類產品上半年銷量同比增長51%。另一方面聚焦經營資源，持續完善產品體系，培育出「藍麟」、「雅欣」、「科得豐」、「煥豐」與「智養」等一批特色鮮明、具備品牌影響力的核心產品。不斷創新細化「生物+」高端類產品的技術營銷推廣模式，加速生物產品市場滲透，在帶動量利規模穩步增長的同時，進一步提升了品牌市場影響力。展望未來，「生物+」戰略有望持續發力，支撐公司業績繼續上行。
總括而言，中化化肥在鉀肥進口地位穩固，磷礦產能擴產值得期待，「生物+」戰略持續發力，公司業務綜合性較強，具有一定韌性。有興趣投資化肥行業的朋友，可多加留意中化化肥。
作者：黎家聰
筆名:聰明錢
黎家聰Andy在香港理工大學會計學學士畢業，投資經驗達13年以上，主力研究技術分析、財技分析、財務報表基本分析等。此前創立聰明錢走勢投資教學，教育超過500名學生，亦曾任不同金融機構的首席分析師和策略師，現為財經節目嘉賓常客，身兼專欄作家、亦曾為香港電台《經濟”識”堂節目》主持人。
原文刊登於 HKMoneyClub
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