藥明生物（SEHK:2269）今年第五度配股，投資者不禁懷疑集團不再是以大股東李革的寵兒。然而，這個問題已經不再重要，因為機構投資者持貨已經遠高於李革，藥明生物在基金經理心目中是否仍是寵兒，才是投資者買入前要問的問題。

恒生指數於8月14日公布將藥明生物納入恒生指數之列，出乎投資者意料，並引發追貨潮。藥明股價由161元水平急升至209.2元才告止步。9月2日，集團公布以李革為首的主要股東以每股185元配售3,299萬股藥明生物股份，持股比例因而降至23.35%。看來藥明生物不再是以李革的寵兒?基金經理持股遠高於李革為首的主要股東，基金經理的態度才是主宰股價走向的關鍵。

筆者在《一文拆解藥明生物密密配股 勢再破頂真相》指出，投資者擔心大股東沽清持股後股價必跌，很可能屬陰謀論，因為有為數不少的美國上市公司並沒有大股東，而是由職業管理人領軍，股價表現反而相當不錯。

現時機構投資者持股已經高於以李革為首的主要股東，所以藥明生物是否仍是李革的寵兒，其實這條問題不再重要。投資者要問的是:「有甚麼因素可以令藥明生物繼續成為機構投資者寵兒?」

因素一：管理層穩定

機構投資者對藥明生物的熱情繫於三大因素，包括管理層的穩定性、未完成合約增幅、擴產速度。

2017年6月12日藥明生物上市至今，李革是主席及非執行董事，但招股書指出其並無擔任任何管理職位，不涉及日常管理。招股書更指出首席執行官陳智勝博士負責管理業務、營運及銷售及營銷活動，並與許多主要客戶維持個人及直接關係。集團的實務管理早已交由以陳智勝的首的管理層負責，故管理團隊是否穩定較大股東減持股份更為重要。

招股書顯示藥明生物的高級管理層包括陳智勝出任執行董事及首席執行官；周偉昌出任執行董事、首席技術官；盧韶華出任首席財務官；李競出任監管生物製劑發現部門的高級副總裁；董健為主管管理生物製劑臨床的副總裁；Angus Scott Marshall Turner為主管整體業務開發、策略聯盟及合夥關係的副總裁。

藥明生物上市至今3年，上述高級管理層仍然各司其職，還覓得辛強出任高級副總裁和首席質量官，以及顧繼傑出任執行副總裁兼首席科學官。前者從美國食品藥品監督管理局（FDA）退休，對生物及生物技術產品監管審核及藥品生產質量管理規範（GMP）合規擁有超過 28年的經驗；現時主管集團的質量運營，包括質量保 證、質量控制、全球質量合規、法規事務及其培訓中心。現時集團為全球藥廠進行代工生產科技製藥，確保產品質量的經驗極為重要，以確保集團代工藥品符合全球藥物監管機構要求。

至於顧繼傑擁有18年的靶點發現及藥物發現經驗，在靶點選擇、藥物設計、抗體生成、蛋白工程、生物藥物的發現、臨床前和早期臨床開發方面擁有豐富的專業知識。其知識可以協助集團發展IND前的藥物發現及臨床開發的服務，這兩方面業務每個項目的收費介乎150萬至250萬美元，以及400萬至600萬美元。

陳智勝持股連購股權共佔已發行股本3%，並於近日授出62萬股受限制股份予126位員工。以9月4日藥明生物收市價188.2元計，平均每人可獲分接近100萬元的財富，足以團結上下軍心。

在陳智勝帶領下，藥明生物股價由上市價20.6元，最高升至209.2元，成為名副其實的十倍股。假如管理層可繼續交出好成績，相信機構投資者繼續視之為寵兒。

因素二：擴展產能

現時藥明生物高級管理層將整盤心思放在提升產能。集團去年產能54,000升，目標在2023年達到23萬升。今年產能並無顯著增長，但明年產能倍升，當中位於無錫的MFG5產能為60,000升，可用於商業化生產；位於杭州的MFG13及MGF14可用於臨床及商業化生產，另外位於美國克蘭伯里的MGF18亦會在同年投產。

倘若這些生產設施於明年能夠順利投產，相信機構投資者會收貨，藥明生物可繼續成為機構投資者的寵兒。

因素三：訂單倍升

另一個確保藥明生物可繼續成為機構投資者的寵兒的因素是，業績報告已披露未完成合同由46.3億美元，按年上升104.4%至94.6億美元。當中未完成服務訂單由17.4億美元上升至57.7億美元。

未完成潛在里程碑付款按年上升27.5%至36.9億美元。未完成服務訂單金額及升幅均較未完成潛在里程碑付款金額及升幅為多。當服務訂單完成後可以收取相關金額，這方面增長比較穩陣。相反，未完成潛在里程碑付款金額則有不能達標的風險，故上述數據預示藥明營業額增長相當有保證。

基於上述三個因素，藥明生物料可繼續成為機構投資者的寵兒，近日其股價調整，為另一次的吸納機會。

編輯: Yan

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