大部分香港讀者的投資倉位，相信就是MPF，筆者每年也有年結檢討MPF調倉的習慣，由於不是主動管理倉位（依賴基金經理的投資決策），所以只能從宏觀的資產配置角度選擇合適的基金。因此2021年最後一篇稿，筆者希望和大家分享一下對市場的看法。

2021年疫情一共經歷了3次大爆發，均是由變種病毒演變，分別為Alpha(2020年底開始爆發，2021年初達到高峰）、Delta和近期的Omicron。令人沮喪的是，儘管疫苗接種已經逐漸普及，即使在接種率偏高的歐洲，情況依然不容樂觀，法國單人感染刷出歐洲新高，預料在2022年上半年很大機會持續。更糟糕的是，根據研究表示，伴隨大量的感染，多個國家醫療系統面臨崩潰，美國已經宣佈無症狀感染者的隔離時間從10日縮短到5日引起爭議，死亡率或伴隨感染者上升而增高。

相對而言，新興市場的醫療體系更加脆弱，假若疫情得不到控制，對經濟會造成較大打擊，筆者在2022年上半年對配置在新興市場的基金會較為審慎和保守。

另一邊廂，由於大宗商品、原油以及海運價格上升，通脹的傳遞效應在2020年非常明顯可以感受到，不少商品價格加價，影響除了需求減少外，寬鬆的貨幣政策終結也成為環球市場最大的擔憂之一。另一邊廂，除了中國之外，環球房地產價格和租金回報上升，引發不錯的投資機會。筆者在之前的分析也有提及，縱觀歷史通脹以及加息週期，歐洲和美國房地產似乎都能夠受惠，確定性較高，因此筆者可能會將較多的非主動管理資產配置到這一領域。

筆者需要重點強調，每個城市甚至地區的單位會因為其個別原因而有非常大的表現差異，上文指的是基金或ETF的一攬子資產配置工具，讀者切勿誤解。

股票市場方面，中國經濟增速放緩，伴隨去槓桿政策，依賴地產帶動經濟增速的大環境已經過去，在2022年國內樓市再度熾熱的概率不大；外貿方面，疫情下運費成本持續高企、政治影響下也存在不確定性；2022年伴隨地方政府換屆，高質量的基建項目儲備不足，也會拖累上半年的表現。較大的利好消息是國內減稅規模持續擴大，有利於居民消費能力的提升。

總結而言，2022年的投資環境初期依然是霧霾天氣，資產配置似乎除了歐美房地產沒有太多好的選擇，股票市場更看重選股和行業，篇幅有限，筆者下週再述。