天數智芯(09903)
消息面上，6月5日，上海證券交易所發佈《關於滬港通下港股通標的調整的通知》，天數智芯(09903)被正式納入港股通標的名單，並自6月8日起正式生效。2025年，公司錄得收入10.34億元（人民幣，下同），同比上升91.6%；毛利為5.58億元，同比上升110.5%；經調整淨虧損為4.377億元，同比收窄32.1%，毛利率由2024年的49.1%增加至2025年的54.0%。報告期間，公司遵循訓練與推理驅動的產品策略，持續對天垓及智鎧系列產品進行迭代及升級。2025年，公司通用GPU產品產生的收入達到9.226億元，同比上升149.6%，占同年總收入的89.3%。其中，天垓系列產生5.837億元的收入，同比上升116.7%；推理賽道核心產品為智鎧系列，收入為3.39億元，同比增長238.2%。基於自研的天垓和智鎧系列晶片，公司為客戶提供從單一伺服器到智算中心集群的全棧式解決方案。2025年，公司AI算力解決方案收入為0.961億元，占同年總收入的9.3%；毛利率由2024年的31.7%增加至2025年的41.5%。受益於AI算力需求的快速放量以及國產替代進程的持續深化，公司作為本土通用GPU領域的先行者，依託其在供應鏈端的競爭優勢、對PD分離架構的技術適配能力，以及持續反覆運算優化的軟體生態，有望在雲服務商客戶的拓展中實現非線性增長。
買入價$458.00，目標價$518.00，止蝕價$423.00
筆者：輝立證券研究部分析師 李曉然
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