華富財經 Quamnet.com Logo
期貨遊世界
2024-04-17 10:00:11
食用油供需由紧转松,背后原因有哪些?价格还会涨吗?

清明假期过后,国内油脂市场呈现疲软态势。截至4月15日,豆油市场主流现货价格为7800~8100元/吨,较节前下跌约200元/吨;棕榈油主流现货价格8300~8500元/吨,较节前下跌约300元/吨;豆油期货主力合约较节前下跌约250元/吨,棕榈油期货主力合约较节前下跌约440元/吨。在油脂供需偏紧有望转为供需宽松、市场缺乏新的利多题材等预期下,国内油脂现货市场缺乏买家,期货市场多头获利离场。

棕榈油季节性增产 产量增幅好于预期

每年3月开始,棕榈油产地进入季节性增产周期。今年也是如此,而且从数据看,产量表现更理想。印尼GAPKI数据显示,2024年1月印尼棕榈油产量为438万吨,环比增加5.7%,同比增加8.7%;2023/2024年度印尼棕榈油产量累计为1865万吨,同比减少27万吨,减幅1.4%。印尼棕榈油1月产量反季节性增长,侧面也反映出供应无忧。

马来西亚MPOB3月供需报告显示,2024年3月马来西亚棕榈油产量为139万吨,环比增加10.6%,同比增加8.1%;2023/2024年度印尼棕榈油产量累计为1865万吨,同比减少27万吨,减幅1.4%。马来西亚棕榈油产量环比增幅低于五年均值14.4%,但超过市场预期。而且印尼棕榈油和马来西亚棕榈油产量均同比正增长,反映出产地产量供应好于去年。市场担忧的厄尔尼诺不利影响、产地降雨偏多对收割不利等因素在产量端并未体现。

出口需求压力再增 棕榈油性价比偏差

随着棕榈油产地供应紧张担忧缓解,市场更加关注棕榈油的需求表现。去年下半年开始,印尼和马来西亚的棕榈油国内消费表现强劲,两国月均消费约240万吨,较2022年同期增加20万吨。2024年两国国内消费强劲表现延续,2024年1月合计为229万吨,较2023年1月增长18万吨,2月至5月国内消费仍是产地的有利支撑。

出口需求压力再度增加。国际豆棕油价差持续倒挂,葵花籽油等小品种油也低于棕榈油,棕榈油性价比偏差,终端采购不断挤压至刚性,而且受到产地挺价政策影响,中国、印度等主要采购地的进口倒挂,产地进口棕榈油意愿差。所以,可以看到棕榈油产地出口需求疲软。

3月至4月上半月,穆斯林斋月支撑,棕榈油刚性需求处于偏高水平。随着穆斯林斋月结束,刚性需求水平下降,产地出口需求压力将逐渐体现。市场预期产地挺价政策或松动,主动让利,以实现产地的库存向需求国转移。

图1:国际豆棕油价差(单位:美元/吨)

数据来源:WIND,光大期货研究所

美豆出口需求疲软 从成本端拖累豆油

芝商所旗下的CBOT大豆期货(交易代码:ZS)价格偏弱震荡,主力合约在1150~1160蒲式耳/英亩之间震荡。美国农业部(USDA)4月供需报告确定了全球大豆供应宽松的基调。USDA维持巴西大豆和阿根廷大豆预估,下调美豆出口令美豆库存攀升至3.4亿蒲式耳。巴拉圭大豆产量上调部分被南非大豆减少所抵消,最终全球大豆库存下调不到0.04%,库存压力集中在美豆市场。上周美豆两次大单销售,但周度出口仅30万吨,低于四周均值,反映出美豆出口需求疲软未改善。

本周作物报告开始发布美豆播种进度,宣告北美季正式开始,市场期待出现天气升水助力美豆上涨,不过笔者认为目前不宜过分期待。一方面,由于预计美豆播种顺利,气象预报显示,美豆产区天气晴朗,土壤墒值正常范围内,天气整体利于播种推进;另一方面,全球大豆供应宽松,市场对损产的敏感性下降,小的天气问题难以造成盘面大幅波动。

CBOT大豆疲软从成本端拖累CBOT豆油表现。伊以地缘冲突存在不确定性,原油高位震荡。原油的坚挺无法抵消CBOT大豆的疲软,豆油价格偏弱运行。

国内供应逐步恢复 油脂将迎累库周期

数据显示,上周国内大豆压榨量为177万吨,较前一周增加28万吨;本周国内大豆压榨量预计为199万吨,较前一周预计增加22万吨,油厂大豆压榨有望恢复至高位水平。从到港预报看,4月至5月大豆月均到港量1050万吨,6月份进口量900万吨,豆油市场供应非常充裕。

棕榈油4月到港量较少,不到15万吨;5月到港量有望增加,而且若产地如期让利,6月至9月的船期采购量将攀升。油菜籽通关问题逐渐缓解,华南菜籽单周压榨量恢复到10万吨左右,4月至8月进口菜籽到港量巨大,叠加菜籽油进口,菜籽油供应充足。油脂即将进入累库周期。从总的船期预报看,5月份是豆油、菜籽油的供应压力高峰期,现货基差仍有下降空间。

图2:国内三大油脂库存(单位:万吨)

数据来源:我的农产品网,光大期货研究所

第三方内容免责声明

所有意见表达反映了作者的判断,可能会有所变更,且并不代表芝商所或其附属公司的观点。内容作为一般市场综述而提供,不应被视为投资建议。信息从据信为可靠的来源获取,但我们并不保证内容是准确或完整的。我们不保证提到的任何走势将会继续或预测将会发生。过往业绩并不预示将来结果。本内容不得被解释为是买卖或招揽买卖任何衍生品或参与任何特定交易策略的推荐或要约。如果在任何司法辖区发布或传播本内容会导致违反任何适用的法律法规,那么,本内容并不针对或意图向在该司法辖区的任何人发布或传播。