上周美联储主席鲍威尔在芝加哥经济俱乐部讲话，认为“关税将很可能使得通胀至少临时上涨”，取决于关税高低和范围，“通胀的作用也可能更加长远”。鲍威尔同时说经济增长可能放缓，美联储的两个工作目标（稳定价格和最大就业）可能会出现矛盾。果真如此，美联储将不得不考虑优先关注哪一个目标。目前，鲍威尔说美联储将在做任何决定之前继续等待更清晰的信号。对于通胀，他说应该确定关税带来的短期价格上涨不会成为长期趋势。
这一讲话透露的信号给投资者增加了新的担忧。我们都知道：通胀上涨+经济增长放缓=滞胀，鲍威尔的讲话是否意味着美联储也认为滞胀不可避免？到目前为止，美联储一直都将利率维持在4.25-4.5%之间。本来投资者们期待美联储5月份给出更明确的答案何时降息，但是现在看起来美联储实际能做的并不多，利率预期可能仍将在较高水平停留更长时间。
特朗普总统尤其对鲍威尔不肯降息非常不满，因此一些金融媒体开始讨论鲍威尔能否完成任期。如果特朗普总统真的撤换鲍威尔，金融市场的反馈大概率将是非常负面的，因为这意味着美联储的独立性将不复存在。
从上周开始，美国上市公司开始公布第一季度财报，率先公布业绩的是一些大银行。虽然目前市场非常不稳定，摩根大通公布的季报超出了华尔街的预期，股价当天大涨4%。第一季度，摩根大通看到消费者信用卡和借记卡的消费同比上涨了7%。美洲银行的结果也基本类似，第一季度的信用卡和借记卡的消费同比上涨4%。这两家银行是美国最大的信用卡和借记卡发行商。因此他们最了解美国消费者在干什么。目前这些数据显示消费者还没有什么大问题。3月份美国零售销售报告也支持这一观点：美国零售销售3月上涨1.4%，高于华尔街预期的1.2%，也远高于2月份0.2%的增长率。
对于美国股市来讲，下两周非常关键。短期内最坏的情况是否已经过去了就看未来几周的表现。
金价上周再创新高，突破了3,300美元的大关。有些银行开始提示黄金交易有风险，不少朋友也来问我现在是否还可以买黄金。我的观点是黄金短期内确实有超买的迹象，但是长期来讲没有问题。事实上，任何时候投资一定比例的黄金都是正确的，特别是现在如果你手上没有任何黄金投资，我反而认为风险更大。当然，我并不建议你把全部家当都压在黄金上，更不认为大规模加杠杆买黄金是一个好主意。但凡有人用赌博心态去投资，即使你可以赢一次，后面也会因这种心态而失去。
如果你已经投资了一定比例的黄金，现在希望加仓，黄金公司仍然是一个选择，而且黄金公司最近上涨的趋势非常明确。投资者突然意识到在金价超过3,000美元、油价不到70美元的时候，黄金公司的利润会大幅度增加。VanEck Gold Miners ETF (GDX)和VanEck Gold Miners ETF (GDX)在过去一个月分别上涨了22%和25%。虽然黄金公司股价已经上涨了不少，现在购买这些黄金公司并不晚，虽然有的黄金公司股价涨幅过快有超买的迹象。它们在未来几个星期内将公布第一季度财报，市场将看到它们的利润大幅上涨。只要金价继续上涨或者保持在目前水平，黄金公司的表现不会太差。
白银则是另一个目前更有性价比的选择。我们的老朋友们都知道与黄金相比，白银有更多工业用途，因此其价格不仅受投资需求影响，还与工业需求有很大关系。白银市场规模更小，因此也更具投机性，被看作是加了杠杆的黄金，当金价大涨时银价通常涨幅更大，反之亦然。但是，到目前为止，白银的涨幅远落后于黄金，造成了黄金白银价格比进入了历史极端范畴，超过了100:1。下图显示了这一比值在过去110年的历史曲线。
在过去110年里，黄金白银价格比只有在2020年新冠疫情的时候超过了目前的比值。之前，该比率只有在1940年和1991年接近100。极端的黄金白银价格比说明投机者们目前基本退出了白银市场。根据CME的统计，期货白银的未平仓合约从4月7日之后出现明显下降从163,288下降到17日的142,451，交易量在4月3日升至173,405之后明显回落，17日到63,443。Commitment of Traders报告显示对冲基金等投机者的多头和空头头寸都在减少。
同时，白银的工业需求则一直在增长。根据白银协会的统计，2024年白银总需求大约12.2亿盎司，其中投资需求2.1亿盎司，已经连续两年下降，而总供给大约10亿盎司，矿山产量也是连续两年下降。总需求已经连续4年大于总供给。当前市场对白银的悲观情绪主要来自于对全球经济以及新能源业务放缓的担忧，并没有考虑投资需求可能持续增加。
鉴于上面的原因，由于我长期看好黄金，而相比于黄金，白银目前更具性价比。但是，考虑投资白银的朋友们需要一些耐心。没有人知道白银投机者何时会醒来，我们必须愿意等待，相信白银会有闪光的一天，很可能就在不远的将来。
目前投资推荐：
已经出售的投资
