野村證券發表報告指,美國聯儲局長期未能實現通脹目標,以及巨額的雙赤字,已將美國債務指標推至歷史高位,削弱了國際社會對聯儲局政策的信任。美元資產去風險化不足歸因於人工智能(AI)熱潮,這場熱潮推動了大量資本流入和收益湧入美國市場,導緻美國淨初級收入負債激增。 該行稱,美國淨初級收入負債佔世界其他地區所有淨債權國淨初級收入資產總和的比例已急升至80%,突顯了美元投資的全球高度集中。如此龐大的負債如今正付出代價,淨初級收入轉為赤字。隨著美國國債孳息率上升加劇財政赤字和經常賬赤字,這種「過度特權」正面臨極限。 野村表示,在全球金融危機和新冠疫情期間,美國淨初級收入負債增加,美元升值,但主要驅動因素並非世界其他地區對美投資增加;相反,美國居民將海外資產回流的力度遠超過世界其他地區(ROW)居民將美國資產回流的力度(美國資產的資產下降)遠小於其負債的資產幅度。該行認為,這種行為——即美國居民在危機中如此大規模的資金回流——尚未得到充分理解,但這正是「別無選擇」（TINA)這一傳統觀點根深蒂固的重要原因。 野村的模擬結果表明,美國 IIP 投資組合負債規模龐大,即使百分比的適度下降也能超過美國 IIP投資組合資產的下降幅度,從而縮小美國 NIIP 負債並導緻美元貶值。美國投資組合資產需要下降超過30%——相當於全球金融危機規模的資金回流——才能完全抵銷美國 IIP 投資組合負債的下降。 該行發現,與美國相關的投票權顯著下降,這與對美國政策信任度的下降相呼應。野村將美國盟友和敵對國家分解情況與 TIC 數據(按國家劃分的外國持有美國投資組合資產)進行對比,不出所料,該行發現敵對國家的增長速度遠低於盟友國家:從2012年到2026年,敵對國家增長了64%,而盟友國家增長了264%。 (BC) #野村
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